20230706-东海证券-美国衰退逻辑的再验证系列之一_美国就业韧性或将面临拐点_16页_970kb

美国就业韧性或将面临拐点：衰退逻辑的再验证

核心观点

• 就业韧性是美联储鹰派表态的重要依据，但边际下行趋势已显现。
• 服务业需求趋弱，职位空缺率可能加速下降。
• 劳动力市场匹配效率难以继续提升，失业率可能加速上升。
• 贝弗里奇曲线斜率回归，失业率与职位空缺率的边际变化率将趋向-0.015。

就业数据与服务行业需求

• 就业数据以CES最优、JOLTS最差；服务业增长贡献大，但仍难以为继。
• 招聘网站数据显示酒店、旅游及饮食服务岗位需求自二季度加速减少。
• 居民实际服务消费增速放缓（自2021年开始），收入增长乏力。

匹配效率下降

• 跳槽率和接受率下降，劳动力市场已显松弛。
• 受新冠时期影响，匹配效率降低，行业复苏节奏差异导致错配。

风险提示

• 厄尔尼诺效应可能引发大宗商品价格上涨，推高通胀。
• 全球经济衰退风险可能扰动美国经济。
• 美国政府可能干预美联储运作。