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新三板2017秋季策略：制造业概览总结

核心内容概述

新三板制造业企业数量占据“半壁江山”，总计5792家，占比约50.14%。整体来看，制造业在新三板中具有重要地位，但其估值较A股存在差距，A股制造业企业平均市盈率为32.45，而新三板制造业企业仅为24.67，约为A股同行业企业的76%。制造业整体营收和归母净利润规模处于中上水平，但增速一般，行业平均营收增长率为21.16%，归母净利润增长率为23.62%。行业整体营业毛利率为24.72%，营业净利率为6.61%，处于中等水平。

主要观点

1.1 制造业业绩增速最高

• 制造业企业数量占比约50.14%，是新三板中占比最大的行业。
• 制造业平均营收和归母净利润规模在所有行业中处于中上水平。
• 行业整体营收和归母净利润增长率分别为21.16%和23.62%，均位列中上。
• 行业整体毛利率和净利率分别为24.72%和6.61%，处于中等水平。

1.2 做市企业与协议企业表现差异

• 做市企业数量为754家，占比13.02%，略高于新三板整体的12.79%。
• 做市企业平均营收显著高于协议企业，但营收增长率低于协议企业。
• 做市企业平均归母净利润同比持平，而协议企业归母净利润稳步增长。

1.3 创新层企业表现突出

• 创新层企业数量为600家，占比10.36%，低于新三板整体的11.96%。
• 创新层企业平均营收和归母净利润均高于基础层企业。
• 创新层企业营收增长率略高于基础层企业，但归母净利润增长率有所放缓。

细分子行业分化明显

2.1 专用设备制造业占比最大

• 专用设备制造业是新三板制造业中企业家数最多的细分子行业，占比13.07%。
• 企业数量排名前五的细分子行业合计超过制造业所有企业的一半。

2.2 有色金属冶炼和压延加工业平均营收最高

• 有色金属冶炼和压延加工业的平均营收显著高于其他行业，分别为3.64亿元、1.63亿元、1.49亿元。
• 该行业平均营收增速为37.63%，位列前三。

2.3 废弃资源综合利用业平均营收增速最高

• 废弃资源综合利用业平均营收增速最高，达到40.56%。
• 其他细分子行业平均营收增速均有所下降，只有废弃资源综合利用业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工、炼焦和核燃料加工业、化学原料和化学制品制造业的营收增速同比上升。

2.4 有色金属冶炼和压延加工业平均归母净利润最高

• 有色金属冶炼和压延加工业的平均归母净利润最高，为1488.78万元。
• 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业的平均归母净利润增速最高，达到199.63%。

2.5 三费费用率稳中有降

• 销售费用率由5.79%下降至5.73%，管理费用率由10.69%下降至9.72%，财务费用率由1.46%上升至1.56%。
• 三费费用率整体下降0.92个百分点，变化幅度均不明显。

2.6 仪器仪表制造业研发占比最高

• 仪器仪表制造业研发支出占营收比例最高，为6.07%。
• 其他细分子行业研发支出占营收比例分别为5.15%、4.81%。
• 27个细分子行业研发支出占营收比例上升，其中化学纤维制造业同比增加1.54个百分点。

2.7 酒、饮料和精制茶制造业毛利率最高

• 酒、饮料和精制茶制造业毛利率最高，为43.76%。
• 其他细分子行业毛利率分别为42.65%、37.32%。
• 相较2016年上半年，20个细分子行业的毛利率出现下降，其中皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业同比增加3.58个百分点，化学纤维制造业同比减少4.27个百分点。

2.8 经营性现金流状况不佳

• 制造业经营性现金流净额由2016年上半年的51.67亿元下降至-20.30亿元。
• 盈利现金流量比率由0.20下降至-0.07，整体状况不佳。
• 14个细分子行业经营性现金流净额为正，其中化学原料和化学制品制造业的经营性现金流净额最高，为15.34亿元。

2.9 石油加工、炼焦和核燃料加工业ROE最高

• 石油加工、炼焦和核燃料加工业ROE最高，为4.70%。
• 其他细分子行业ROE分别为4.51%、4.18%。
• 相较2016年上半年，20个细分子行业的ROE出现下降，其中有色金属冶炼和压延加工业同比增加1.44个百分点，纺织业同比减少1.56个百分点。

精选标的

• 从规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值、估值等7大方面出发，选取27个指标对制造业优质标的进行筛选，共筛选出200家优质标的。
• 附表1列出了制造业优质标的筛选TOP100的规模和成长性数据。
• 附表2列出了制造业优质标的筛选TOP100的盈利性、稳定性和流通性数据。