20170418-法国巴黎银行-LATIN_AMERICA_STRATEGY_Brazil_DI_strategy_update_after_April_Copom_minutes_15页_864kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

该文档是一份由BNP Paribas巴西分行发布的巴西固定收益（DI）策略报告，重点分析了2017年4月18日的市场情况，并对当前的DI曲线策略进行更新和说明。报告还包含了交易回顾、模型估值更新以及法律免责声明等内容。

主要观点

市场策略调整：根据2017年4月Copom会议纪要，BNP Paribas经济学团队加强了对巴西Selic利率在2017年底将达到8.00%的预期。因此，他们调整了DI曲线的交易策略，更倾向于在曲线的“belly”（中间部分）进行布局。
当前策略：
- Receive DI Jan-20：以9.75%的价格入场，DV01为15,000美元，目标为9.25%，止损调整为+25bp（从原来的+10bp）。
- Flattening DI Jan-20/Jan-18：DV01为30,000美元，目标为-75bp（包含carry收益），carry收益为每月+16.5bp。
模型估值：根据模型分析，DI曲线的长端（如DI Jan-25）存在较大溢价，但团队仍选择在“belly”部分进行配置，主要出于对潜在国内事件风险的规避以及对当前Selic利率预期的考虑。
历史交易回顾：自2016年第一季度以来，BNP Paribas进行了多笔DI交易，累计收益为478bp（基点）。具体交易包括：
- Receive DI Jan-18（2016年1月26日，收益+53bp）
- Receive DI Jan-19（2016年1月29日，收益+44bp；2月22日，收益+40bp）
- Receive DI Jan-21（2016年3月2日，收益+40bp和+62bp）
- Flattener DI Jan-17/Jan-21（2016年3月29日，收益+30bp）
- Flattener DI Jan-19 against Jan-17（2016年5月5日，收益+57bp）
- Receive DI Jan-19（2016年9月28日，收益+66bp）
市场与模型对比：文档附带了DI市场和模型估值的对比表（Table 1）和图表（Chart 1），显示市场利率高于模型预期，尤其是DI Jan-25的溢价最大（101bp）。

关键信息

交易策略

Receive DI Jan-20：入场价格为9.75%，DV01为15,000美元，目标为9.25%，止损调整为+25bp。
Flattening DI Jan-20/Jan-18：DV01为30,000美元，目标为-75bp，止损为+25bp。
策略收益：所有交易的总收益为478bp。

市场与模型对比

DI 日期	市场利率	模型利率	市场/模型溢价
DI Jan-18	9.54%	9.35%	19
DI Jan-19	9.35%	9.07%	28
DI Jan-20	9.63%	9.06%	57
DI Jan-21	9.87%	9.58%	29
DI Jan-23	10.14%	9.70%	44
DI Jan-25	10.26%	9.25%	101

策略理由

风险规避：选择“belly”部分以降低潜在的国内事件风险。
收益最大化：当前模型中“belly”部分的Selic利率预期高于实际，因此具有更高的收益潜力。

法律与合规声明

免责声明：该文档由BNP Paribas策略团队撰写，不构成独立研究，可能受利益冲突影响，且不适用于投资决策。
非独立研究：根据英国金融行为监管局（FCA）规定，该文档为营销沟通，不构成投资研究。
信息来源：文档中包含的信息基于公开来源，未经过独立验证，仅供参考。
交易风险：文档提及的交易可能涉及高风险，包括市场波动、对手方违约、流动性风险等。
法律适用：文档适用于特定地区的专业客户及合格交易对手，且受相关法律和监管框架约束。

联系方式

巴西团队：
- Gabriel Gersztein（负责人）：+55 11 3841 3421，邮箱：gabriel.gersztein@br.bnpparibas.com
- Gustavo Mendonca：+55 11 3841 3445，邮箱：gustavo.mendonca@br.bnpparibas.com
- Samuel Castro：+55 11 3841 3492，邮箱：samuel.castro@br.bnpparibas.com
其他地区联系人：
- Wike Groenenberg（EM策略全球负责人）：+44 20 7595 8746，邮箱：wike.groenenberg@uk.bnpparibas.com
- Piotr Chwiejczak（CEEMEA FX & IR策略）：+44 20 7595 8715，邮箱：piotr.chwiejczak@uk.bnpparibas.com
- Mahesh Bhimalingam（EM信用策略全球负责人）：+44 20 7595 8439，邮箱：mahesh.bhimalingam@uk.bnpparibas.com
- Andrew MacFarlane（CEEMEA信用策略）：+44 20 7595 8827，邮箱：andrew.j.macfarlane@uk.bnpparibas.com
- Muhammet Sevim（CEEMEA信用策略）：+44 20 7595 1581，邮箱：muhammet.sevim@uk.bnpparibas.com
- Mirza Baig（亚洲FX & IR策略）：+65 6210 3262，邮箱：mirza.s.baig@asia.bnpparibas.com
- Altaz Daga（澳大利亚/新西兰IR策略）：+65 6210 4994，邮箱：altaz.daga@asia.bnpparibas.com
- Kun Shan（中国策略）：+86 21 2896 2773，邮箱：kun.shan@asia.bnpparibas.com
- Tianhe Ji（中国策略）：+86 21 2896 2785，邮箱：tianhe.ji@asia.bnpparibas.com