20220918-德邦证券-量化经济指数周报_结构性政策工具或为四季度稳信贷支柱工具_10页_1mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师芦哲发布，聚焦于2022年9月18日前一周的宏观经济与金融数据，分析了ECI（经济景气指数）与ELI（实体经济流动性指数）的变化趋势，评估了供给端、需求端、价格端及流动性情况，并回顾了近期政策动态。报告指出，结构性政策工具可能成为四季度稳定信贷投放的关键手段，同时强调了经济复苏的结构性特征与政策支持的持续性。

主要观点

1. ECI指数：经济数据超预期回升

• ECI供给指数：本周为50.24%，较上周回升0.10%，显示供给端有所改善。
• ECI需求指数：本周为49.13%，较上周回落0.03%，需求端增长动力略显不足。
• 分项表现：
  • ECI投资指数：49.26%，环比下降0.09%。
  • ECI消费指数：49.47%，环比上升0.05%。
  • ECI出口指数：48.32%，环比下降0.04%。

2. 供给端：汽车制造业景气度较高

• 8月工业增加值同比增长4.2%，较上月回升0.4%，显示工业生产受限电和疫情冲击较小。
• 汽车制造业：景气度显著提升，从22.5%升至30.5%，是工业增加值回升的主要贡献。
• 高炉开工率、PTA开工率等高频数据持续回升，表明工业生产仍保持向好态势。

3. 需求端：基建投资持续发力

• 8月基建投资增速达15.4%，得益于3000亿政策性金融工具的集中拨付。
• 国常会提出10月底前发完5000多亿专项债结存限额，新增8000+亿资金将对9-10月基建增速形成支撑，预计未来两个月基建仍保持较高增速。
• 汽车消费同比回升，电子产品价格指数小幅回落，商品房销售面积环比下降。

4. 价格端：食品价格微涨，大宗商品价格波动

• 猪肉批发价：本周为30.79元/公斤，环比上涨0.22元/公斤。
• 蔬菜批发价：28种重点监测蔬菜平均为5.34元/公斤，环比下降0.22元/公斤。
• 大宗商品：COMEX黄金价格小幅回落，布伦特原油价格略有回升。

5. 流动性：央行操作影响资金面

• 本周央行进行80亿元逆回购操作，有100亿元逆回购到期，货币净回笼20亿元。
• 7天shibor利率和10年期国债收益率均小幅回升，分别为1.6430%和2.6886%。

关键信息

6. 结构性政策工具或为四季度稳信贷支柱

• 9月14日，央行新增2000亿元制造业设备投资专项再贷款，利率不高于3.20%，并配合中央财政贴息政策，实际成本不超过0.7%。
• 此前已有3400亿元专项再贷款未投放，预计与本次新增形成错位投放，共同推动中长期信贷增长。
• 结构性货币政策工具兼具总量调节和结构性调节功能，可精准支持特定领域和行业，降低企业融资成本，改善实体经济流动性。

7. 政策动态

• 2022/9/12：央行通报巡视整改进展，强调深化金融改革、加强政策协同、推进数字人民币试点。
• 2022/9/13：国务院专题会议提出，稳经济需依靠市场主体，通过财政贴息、政策性金融工具等支持薄弱领域设备更新改造。
• 2022/9/14：住建部等三部门发布城市供水标准，工信部出台支持中小企业特色产业集群发展的暂行办法。
• 2022/9/16：国务院办公厅发布优化营商环境政策，推动市场准入负面清单管理及跨境服务贸易负面清单制定。

风险提示

• 疫情不确定性仍较高：可能对经济复苏进程造成干扰。
• 货币政策变动不及预期：可能影响信贷投放与市场流动性。
• 海外需求不确定性较大：可能对出口及整体经济产生负面影响。

结论

报告指出，尽管需求端增长乏力，但供给端特别是汽车制造业表现强劲，叠加政策性金融工具的持续发力，四季度经济有望维持温和复苏。结构性货币政策工具的推出为中长期信贷增长提供了支撑，有助于改善实体经济流动性。然而，需警惕疫情、货币政策及海外需求等不确定因素对经济复苏的潜在影响。