20210312-东方金诚-印度共和国主权信用评级公告_3页_168kb

印度共和国主权信用评级总结

核心内容概述

东方金诚国际信用评估有限公司于2021年3月1日将印度共和国政府的长期本、外币主权信用等级从 BBB⁺ 下调至 BBB，评级展望维持为“稳定”。此次评级调整主要基于印度国内经济结构改革进展缓慢、财政赤字持续扩大、金融体系承压以及社会稳定性面临挑战等因素。

主要观点与关键信息

1. 政治与结构性改革受阻

• 莫迪政府执政优势增强：2019年议会选举后，莫迪政府政治权力集中度提高，政策推行能力增强。
• 结构性改革进展不及预期：尽管上一任期在制造业、外商投资、营商环境等方面取得阶段性成果，但本届政府在放宽征地法限制、修订劳动法等关键改革上进展缓慢，改革效应递减。
• 社会问题制约政策落地：疫情冲击导致失业率和贫困率回升，宗教冲突和反政府武装活动对社会稳定构成威胁，进一步阻碍改革进程。
• 外交环境存在不确定性：印度试图通过主动型外交战略转移国内矛盾，但与中国的边境紧张及与巴基斯坦的主权争议仍使外交环境面临变数。

2. 经济复苏依赖低基数效应

• 2020-21财年经济衰退：受疫情影响，印度经济萎缩约 8.7%，服务业受到重创，制造业出口订单转移。
• 短期复苏预期：2021-22财年有望实现 8.9% 的经济反弹，但反弹力度将逐渐减弱，预计2022-23财年增速回落至 7.0%。
• 中长期增长动力不足：人口红利和要素潜力仍可支撑较高增长，但消费拉动型模式后劲不足，制造业薄弱、城乡收入差距扩大、劳动力技能错配等问题限制增长动能。

3. 金融体系承压

• 货币政策宽松但效果有限：2020年印度央行累计降息 115个基点，但未能有效刺激经济，反而导致通胀高企。
• 银行不良贷款率居高不下：《破产法》实施后，不良贷款率维持在 9.2% 左右，疫情进一步推高至 10.2%。
• 流动性风险仍存：短期内银行资产质量将持续承压，但随着不良债权清理机制逐步明确，长期有望缓解。

4. 财政状况恶化

• 财政赤字率上升：2020-21财年财政赤字率上升 1.9个百分点 至 8.2%，财政失衡加剧。
• 政府债务负担加重：联邦政府债务/GDP比率从 51.7% 上升至 63.7%，2021年预计为 63.0%。
• 财政改善空间有限：短期内财政赤字率将小幅下降至 6.1%，但中期内难以实质性改善，政府偿债能力承压。

5. 外债与经常项目状况

• 经常项目重回逆差：2020年印度首次出现经常项目顺差，但随着经济复苏和进口需求回升，经常项目预计重回小幅逆差。
• 外债水平可控：2020年外债/GDP比率上升至 21.3%，但国际储备对短期外债的覆盖度仍达 3.9倍，外债偿付能力维持稳定。

关键指标对比（2016-2021年）

评级展望

东方金诚预计未来1-2年，印度经济将在疫情缓和后进入恢复阶段，但财政状况受结构性因素制约，难以出现实质性改善，政府债务水平也将维持在较高水平。因此，印度联邦政府本、外币主权信用评级展望均为 稳定。