20220510-国海证券-晨会纪要2022年第77期_10页_764kb

行业分析总结

一、中药配方颗粒行业

核心内容

中药配方颗粒是中药饮片经过加工制成的颗粒剂，患者可直接冲泡服用，具有便捷性优势。试点期间行业保持高速增长，2006年至2020年主营收入从2.28亿元增长至255亿元，年均增速达40%。

主要观点

1. 国标实施推动行业扩容
   2021年国标实施后，配方颗粒将纳入医保范围，销售终端从二级以上中医院扩展至所有医疗机构，预计2025年市场规模有望达到500-600亿元。

2. 成本上升与涨价预期
   国标实施提升了生产标准，导致营业成本上升约85%。企业端或通过涨价来对冲成本压力，部分医院终端已开始实施涨价。

3. 集采趋势增强
   国标统一后，配方颗粒进院价格趋于统一，有利于集采推进，进一步提升行业集中度。

4. 行业集中度提升
   试点期间企业数量较少，行业集中度较高，国标实施后将加速市场化进程，龙头企业的优势更加明显。

关键信息

• 行业毛利率：60%-80%
• 净利率：约20%
• 重点企业：中国中药、红日药业、华润三九、神威药业
• 风险提示：集采降价、药品加成政策变动、原料价格上涨、市场竞争加剧、疫情冲击、市占率不及预期等。

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二、健康与美丽管理服务行业

核心内容

美丽田园是中国领先的健康与美丽管理服务提供商，旗下拥有多品牌体系，覆盖日常护理、能量仪器与注射服务、抗衰医学服务等领域。

主要观点

1. 市场空间广阔
   身体及皮肤护理市场规模预计2030年将达10567亿元，能量仪器与注射服务市场增速较快，预计2030年达4166亿元。

2. 竞争格局分散，头部企业优势明显
   2021年身体及皮肤护理市场CR5仅1.5%，市场高度分散。美丽田园市占率0.3%位居第二，未来有望通过品牌、资金、产品矩阵等优势提升连锁化率。

3. 门店扩张与技术优势
   公司计划至2026年新增143家门店，内生增长与外延收购双轮驱动。技术团队专业稳定，数字化建设提升运营效率与客户体验。

关键信息

• 门店数量：截至2021年底，全国177家直营店+160家加盟店
• 活跃会员：直营店活跃会员超77,356名，平均消费额20,832元
• 品牌体系：美丽田园、贝黎诗、秀可儿医美、研源医疗
• 风险提示：行业监管趋严、开店不及预期、疫情冲击、市场竞争加剧等。

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三、生猪与黄鸡行业

核心内容

生猪与黄鸡行业在调整后迎来配置机会，尤其是黄鸡板块产能去化明显，基本面有望改善。

主要观点

1. 生猪板块：周期未去，估值修复可期
   部分成长性企业估值已大幅降低，龙头如牧原、温氏具备配置价值。

2. 黄鸡板块：产能去化明显，景气度有望回升
   2020年以来黄鸡行业产能下降超20%，存栏情况反映真实供应，价格在淡季仍保持坚挺，预计下半年景气度明显改善。

3. 白鸡板块：存栏去化趋势尚未明确，需谨慎观察
   白鸡行业存栏下降趋势尚不明确，引种政策变化带来不确定性，推荐关注圣农发展等具备长期投资价值的企业。

关键信息

• 生猪板块：推荐温氏股份、牧原股份，其次为新希望、傲农生物、巨星农牧、唐人神、天康生物
• 黄鸡板块：推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份
• 风险提示：公司业绩不及预期、市场波动、疫病风险、政策变动、价格波动等。

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四、电力行业（以大唐发电为例）

核心内容

大唐发电2022年一季度亏损环比收窄，新能源业务快速增长，预计“十四五”期间新能源装机将超30GW。

主要观点

1. 火电业务改善
   电价上行对冲电量下滑，公司一季度亏损收窄，二季度火电业务有望进一步改善。

2. 新能源业务增长显著
   公司规划“十四五”期间新增新能源装机不低于30GW，2021年新投产风光机组容量共0.77GW，新能源业务将成业绩增长新引擎。

3. 盈利预测与投资评级
   预计2022-2025年公司营收分别为1163.31/1259.22/1328.54亿元，归母净利润分别为22.05/30.93/37.45亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

• 装机容量：截至2021年末约68.77GW，其中火电47.95GW
• 新能源装机目标：“十四五”新增新能源装机不低于30GW
• 风险提示：宏观经济下滑、政策变动、煤价波动、电价上行不及预期、新能源装机不及预期等。

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五、其他行业分析

种子与种植业

• 杭州瑞丰、中国种子集团获批转基因玉米种子生物安全证书
• 转基因商业化推进利好种子龙头，推荐隆平高科、登海种业、苏垦农发、荃银高科
• 风险提示：政策不确定性、价格波动、极端天气等。

饲料行业

• 水产与反刍饲料销量增长明显
• 推荐海大集团，关注禾丰牧业
• 风险提示：原料价格上涨、市场波动等。

宠物行业

• 国产替代为投资主线
• 推荐中宠股份、佩蒂股份（宠物食品）及瑞普生物（宠物医疗）
• 风险提示：市场竞争、政策变动、价格波动等。

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六、行业评级与投资策略

行业评级

• 推荐：中药、生猪、黄鸡、新能源、宠物等板块
• 中性：动保、饲料等板块

投资策略

• 关注中药配方颗粒国标实施带来的行业扩容
• 生猪与黄鸡板块在调整后迎来配置良机
• 新能源业务增长潜力大，推动电力板块估值修复
• 国产替代趋势下，宠物行业具备成长性
• 动保、饲料等板块需关注行业周期与政策变化

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七、风险提示汇总

1. 行业政策变动
2. 市场价格波动
3. 疫情对消费端的冲击
4. 公司业绩不及预期
5. 存栏去化不及预期
6. 原料成本上涨
7. 集采降价超预期
8. 竞争加剧
9. 投资决策需结合多因素，本报告仅供参考。