20250315-国联期货-白糖周报_反弹后继续高空思路_15页_925kb

白糖周报总结

核心内容概览

本周白糖市场呈现反弹后继续高空思路的策略倾向。整体来看，市场供应端持续宽松，需求端表现中性，库存压力较大，但部分糖厂销售进度较好，市场心态相对积极。同时，宏观环境相对平稳，国内政策刺激仍在持续，国际糖市方面，巴西新榨季产量预期略有调整，但总体维持在较高水平。

主要观点分析

1. 供应端：持续宽松，增产预期未改

• 国内供应：2024/25年制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%。目前全国糖厂已全部开榨，74家糖厂停机（甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂46家）。
• 印度供应：截至2025年3月10日，印度2024/25榨季糖产量已达2330.9万吨，预计最终产糖2640万吨。
• 巴西供应：巴西中南部2025/26榨季甘蔗入榨量预计为6.12亿吨（Datagro）或6.085亿吨（StoneX），产糖量预计为4235万吨或4170万吨，均显示巴西糖产量将维持高位。

2. 需求端：节后需求淡季，成交偏淡

• 国内需求：截至2月底，全国累计销糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。
• 区域表现：内蒙古和新疆糖厂已全部停机，2024/25榨季内蒙古产糖66.3万吨，新疆产糖81.42万吨，均同比增加。新疆销糖进度较快，但整体仍处于消费淡季。

3. 库存情况：库存压力较大

• 全国工业库存：截至2月底，全国工业库存496.45万吨，同比增加79.5万吨。
• 区域库存：新疆工业库存48.52万吨，内蒙古未提及具体库存数据，但整体显示库存压力在增加。

4. 仓单与基差：中性偏弱

• 仓单变化：截至3月14日，白糖注册仓单量28384张，有效预报70张，总计28454张，较上周略有增加。
• 基差表现：广西现货成交价6075元/吨，广西制糖集团报价6010~6140元/吨，云南制糖集团报价5880~5930元/吨，加工糖厂主流报价6350~6800元/吨。现货交投气氛不温不火，下游终端以刚需采购为主，成交偏淡。

5. 进口成本：配额外进口成本上行，利润转负

• 巴西进口成本：配额外进口成本约为6662元/吨。
• 泰国进口成本：配额外进口成本约为6752元/吨。
• 趋势：本周配额外进口成本大幅上行，进口利润转为负值，显示进口糖对国内市场形成一定压力。

6. 宏观环境：中性偏稳

• 美国数据：美国3月密歇根大学消费者信心指数初值为57.9，低于预期63，前值为64.7。长期通胀预期创1993年以来最大升幅，显示美国经济存在不确定性。
• 中国政策：两会未超出市场预期，但国内刺激政策仍在推进，如育儿补贴、降准降息预期等，对市场情绪有一定支撑。

关键信息汇总

策略建议

• 国内策略：白糖确认转势，国内维持高空思路，反弹后继续以逢高抛空为主。
• 国际策略：巴西天气逐步恢复正常，新榨季产量预期稳定，原糖进入增产熊市周期，中期宽松格局未改。

总结

本周白糖市场整体呈现反弹后继续高空的策略倾向。国内供应持续宽松，增产预期较强，但需求偏弱，销糖进度虽快，但库存压力依然存在。巴西新榨季产量预期稳定，原糖进入增产周期，对市场形成压力。进口成本上行，利润转负，显示进口糖对国内市场有冲击。宏观层面，美国经济数据偏弱，中国政策刺激仍在进行，整体环境相对中性。建议投资者关注市场反弹后的抛空机会，谨慎应对库存压力和进口成本上升的影响。