20210813-国海证券-晨会纪要2021年第150期_7页_653kb
报告摘要
2021年第150期晨会总结
一、核心内容概览
本期晨会主要围绕社融数据与债市走势、金龙鱼中报分析及二季度货币政策执行报告解读三大主题展开，旨在为市场参与者提供宏观经济、行业动态及政策动向的全面分析。
二、社融数据偏弱，债市走势乏力
2.1 债市综述
- 流动性紧势缓和：央行开展100亿元7天期逆回购操作，与到期量持平，显示流动性维持中性。
- 国债期货全线收跌：10年期主力合约下跌0.16%，5年期下跌0.06%，2年期下跌0.02%。
- 国债收益率上行：1年期国债收益率上行0.97BP至2.1940%，5年期国债收益率上行2.25BP至2.7382%。
- 国开债表现分化：3年期国开债收益率下行0.74BP，10年期国开债收益率上行0.25BP。
2.2 一级市场发行情况
- 发行品种多样，涵盖政策银行债、证券公司债、一般中期票据、企业债、公司债、短期融资券、地方政府债及超短期融资债券等。
- 发行规模较大，显示市场对债券融资需求依然存在。
2.3 二级市场成交情况
- 8月11日二级市场交易活跃度一般，部分债券出现明显上偏或下偏。
- 主要成交债券包括21新兴际华MTN002、17苏州高新MTN001、21柳州龙建01等。
2.4 风险提示
- 宏观流动性收紧风险
- 海外经济系统性风险
三、金龙鱼中报分析
3.1 公司业绩表现
- 营业收入增长：2021年上半年实现营收1032.30亿元，同比增长18.69%。
- 净利润略降：归母净利润29.70亿元，同比减少1.24%；但归母扣非净利润增长36.64%，显示主营业务盈利能力增强。
- 分季度表现：第二季度营收521.48亿元，同比增长10.82%；归母净利润14亿元，同比减少21.85%。
3.2 原料成本与毛利率变化
- 原料价格上涨：大豆及加工品采购价格上涨54.44%，影响毛利率。
- 毛利率下降：厨房食品板块毛利率为11.84%，同比下降0.92个百分点。
- 产品结构变化：小包装产品销量因疫情提升，而餐饮渠道产品销量占比上升，导致毛利率下降。
3.3 多品类布局与未来展望
- 横向拓展：已布局酱油、醋、料酒、蚝油、藤椒油、复合调味品等厨房食品品类。
- 纵向延伸：正在推进中央厨房业务，实现产业链整合与业务增长。
3.4 盈利预测与投资评级
- 预测数据：2021-2023年归母净利润分别为68.99/90.25/105.12亿元，PE分别为57.40/43.88/37.67倍。
- 投资评级：维持“增持”评级，长期看好公司多品类布局带来的盈利提升。
3.5 风险提示
- 公司经营不及预期
- 原料价格上涨超预期
- 经济发展不及预期
- 食品安全风险
四、二季度货币政策执行报告解读
4.1 货币政策基调
- “稳字当头”：货币政策基调更加注重稳定性，与一季度“稳字当头”用于宏观政策不同，本次更聚焦于货币政策本身。
- 利率工具稳定：政策利率未明显下调，7天期逆回购利率维持2.2%，MLF利率为2.95%，LPR保持稳定。
4.2 贷款利率与超储率
- 贷款利率创历史新低：6月新发放贷款加权平均利率4.93%，企业贷款利率4.58%，票据融资利率2.94%。
- 超储率回落：6月末金融机构超额准备金率降至1.2%，显示流动性需求上升。
4.3 宏观经济与外部环境判断
- 国内经济趋于谨慎：删除“稳中加固”等积极表述，增加“正视困难”等谨慎措辞。
- 外部环境更趋严峻：尽管全球经济复苏，但疫情不确定性及主要经济体货币政策转向风险需警惕。
- 通胀总体可控：CPI温和上涨，PPI阶段性走高但受低基数效应影响，长期通胀或通缩基础不存。
4.4 降准后的货币政策调整
- 降准实现宽松：通过引导短端利率预期下调、改善金融机构负债端、支持中小银行流动性，实现一定宽松。
- 宽松力度不足：社融数据偏弱，显示当前宽松效果有限，信用收缩压力仍存。
4.5 结构性政策工具
- 再贷款政策：针对信贷增长缓慢省份，推动结构性宽松。
- 碳减排工具：进一步落实碳减排支持政策，推动绿色金融发展。
- 加强预期管理：引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念。
4.6 跨周期调节与政策独立性
- 跨周期调节：强调在关注短期经济波动的同时，兼顾长期债务杠杆、区域平衡、绿色可持续等目标。
- 政策独立性：认为稳住通胀的关键在于控制货币供给，保持货币与财政政策的独立性。
4.7 风险提示
- 经济、政策不及预期
- 国内外疫情反复
- 中美关系恶化
五、分析师承诺与评级标准
5.1 分析师承诺
- 分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，不涉及任何补偿。
5.2 投资评级标准
| 投资评级 | 行业 | 股票 |
|---|---|---|
| 推荐 | 行业基本面向好，行业指数领先沪深300 | 相对沪深300涨幅20%以上 |
| 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300 | 相对沪深300涨幅介于10%~20% |
| 回避 | 行业基本面向淡，行业指数落后沪深300 | 相对沪深300涨幅介于-10%~10% |
| 卖出 | 相对沪深300跌幅10%以上 |
六、免责声明与风险提示
- 风险等级：R3，仅限符合条件客户使用。
- 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议。
- 风险提示：市场有风险，投资需谨慎，本报告不构成唯一决策依据。
总结：本期晨会聚焦于宏观经济、行业表现及政策动向，强调当前货币政策“稳字当头”的基调，分析社融数据偏弱对债市的影响，解读金龙鱼中报中原料上涨对盈利的冲击及多品类布局带来的增长潜力，并提出未来货币政策可能进一步宽松的判断。
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