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光大证券双焦策略周报：供需矛盾加剧，市场维持震荡

一、价格走势

1. 焦炭

   • 现货价格连续下调，第九轮提降落地，幅度50-55元/吨，唐山准一级焦价降至1410元/吨。
   • 期货端J2505合约价格上涨685元/吨，基差走弱，短期反弹但仍偏弱。

2. 焦煤

   • 现货市场弱势运行，进口蒙煤价格下跌，山西中硫主焦价格持平。
   • 期货JM2505反弹，基差率历史分位数下降，5-9价差走强，反映远期预期偏弱。

二、供给端

1. 焦炭

   • 独立焦企日均产量减少0.45万吨，247家钢厂焦炭产量减少0.16万吨，开工率回落。
   • 库存方面，独立焦企累库199万吨，钢厂去库607万吨，港口累库796万吨，总库存增1147万吨。

2. 焦煤

   • 样本矿山原煤产量增加947万吨/日，精煤产量增至724万吨/日。
   • 库存去化显著，焦煤总库存环比减少8978万吨，独立焦企库存减少5233万吨。

三、需求端

1. 终端需求

   • 钢铁复产缓慢，节后螺纹钢表需环比回升至16862万吨，同比减少10.26万吨。
   • 高炉产能利用率下降0.19%，铁水产量减少0.48万吨/日，钢厂焦企利润亏损加剧。

2. 政策影响

   • 韩国、越南对特定钢材加征关税，抑制出口预期，对焦煤需求形成下行压力。

四、库存与利润

1. 焦企利润

   • 生产亏损扩大至57元/吨/吨焦（焦煤亏损455元/吨，焦炭亏损90元/吨），采购积极性下降。
   • 盘面利润亏损减少，05合约亏损缓解，但高价现货成交困难。

2. 库存消化

   • 焦炭钢厂可用天数回升1.3天，焦煤钢厂库存减少2055万吨，港口焦煤库存降1157万吨。

五、结论与展望

1. 短期趋势

   • 焦炭供需矛盾突出，库存逐步去化但需求复产缓慢，期货呈现震荡态势。
   • 焦煤供应宽松格局延续，终端需求承压，专利权回收和节后资金回款缓慢影响需求恢复。

2. 风险因素

   • 钢材出口关税政策调整不确定；终端需求对经济复苏预期转向偏弱；焦企亏损限制采购积极性。

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