20180119-东北证券-12月宏观经济数据点评及债市分析_近7年经济首提速_制造业回暖超预期_10页_709kb

2017年12月宏观经济数据点评及债市分析总结

核心内容概览

2017年12月宏观经济数据显示，中国经济在四季度实现增速回升，全年GDP同比增长6.9%，为近7年来首次提速。整体经济运行保持稳健，但部分行业增速放缓，对债市形成一定压力。报告重点分析了投资、消费及工业生产等关键指标，并展望了2018年经济走势及债市表现。

主要观点

1. 投资增速略超预期，制造业回暖明显

• 固定资产投资：2017年全年累计同比增长7.2%，与预期一致，但整体仍偏弱。
• 制造业投资：12月同比增长4.8%，超预期0.7个百分点，显示制造业复苏态势。
• 房地产投资：12月同比增长7.0%，为近11年来最低值，销售与投资背离，受限购政策影响明显。
• 基建投资：12月同比增长13.9%，较1~11月下降1.97个百分点，主要因财政赤字及贷款受限。

2. 社会消费品零售总额下降，汽车消费创新低

• 社消数据：12月社零同比增长9.4%，较11月下降0.8个百分点，符合预期。
• 汽车消费：12月汽车零售同比增长2.2%，连续三个月下降，受购置税优惠取消影响。
• 其他消费：石油及制品同比增长10.6%，建筑装潢材料增速下降，家电、日用品等因“双十一”提前消费影响增速放缓。

3. 工业生产超预期增长，原材料产量回升

• 工业增加值：12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，略高于11月。
• 制造业增速：制造业增加值同比增长6.5%，较11月下降0.3个百分点，与投资增速出现背离。
• 中游行业：化学原料、黑色冶炼、有色冶炼等行业增速上升。
• 下游行业：金属制品、铁路、汽车等行业增速上升，而计算机、专用设备等行业增速放缓。
• 采矿业：12月工业增加值同比下降0.9%，跌幅缩小。
• 电力、燃气及水的生产：同比增长8.2%，发电量增长6.0%，主要受冬季供暖需求上升影响。

4. 债市展望：资金面平稳，但经济韧性与监管压力并存

• 资金面：央行通过定向降准和公开市场操作维护春节前资金面稳定，流动性相对充裕。
• 经济基本面：全年GDP增速回升，CPI上涨，显示经济仍有韧性。
• 监管因素：监管政策持续收紧，对债市形成压制。
• 债市判断：一季度债市操作性机会有限，整体表现谨慎。

关键信息

• GDP增速：2017全年GDP增速6.9%，四季度6.8%，为近7年首次提速。
• 固定资产投资：全年增长7.2%，房地产投资增速降至7.0%，制造业投资回升。
• 社会消费品零售总额：12月增长9.4%，汽车消费下降明显。
• 工业增加值：12月增长6.2%，制造业增速略有下降。
• PPI与大宗商品：PPI维持高位，原油价格上涨推动制造业复苏。
• 债市因素：经济基本面较强，监管政策收紧，资金面相对平稳，债市难言乐观。

行业分化趋势

• 制造业：回暖明显，尤其是高技术制造业，受PPI高位及大宗商品价格上涨推动。
• 房地产：投资增速回落，销售与投资背离，限购政策松动但整体仍低迷。
• 基建投资：增速持续下降，财政赤字及贷款受限为主要影响因素。
• 消费：整体趋势与预期一致，但汽车、建筑装潢材料等部分行业增速下滑。

未来展望

• 2018年经济：制造业有望持续复苏，但房地产及消费仍面临压力。
• 债市表现：一季度债市机会有限，需关注通胀水平及监管政策动向。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入研究所。

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