通信行业设备商全球对比系列之三：从技术、产品与市场竞争视角，看华为中兴烽火将持续全球领先-20200114-东吴证券-47页_2mb

华为、中兴、烽火全球对比分析：技术、产品与市场竞争

核心观点

• 通信基础设施建设领先：华为、中兴、烽火等中国设备商在通信基础设施建设领域具备显著优势。
• 中国市场需求空间更大：随着5G发展，中国市场的增长潜力巨大，为设备商提供了广阔的发展空间。
• 顶层设计产业政策利好频出：政府对5G及通信产业的支持政策为行业提供了良好的发展环境。
• 2020年后产业催化剂密集：包括5G招标、标准制定、技术突破等，将推动行业快速发展。
• 5G技术及产品领先基础更好：华为、中兴等在5G技术及产品上具备领先优势，专利数量和布局领先全球。
• 5G时期世界一流，并将持续领先：中国设备商在5G时代具备全球竞争力，有望持续领先。
• 专利话语权逐步提升：中国设备商在专利数量和质量上逐步提升，增强国际话语权。
• 技术优势与战略布局领先：华为、中兴在技术研发和5G布局上表现突出。
• 研发支出稳定：中国设备商持续加大研发投入，保障技术领先。
• 市场份额位居世界前列：华为、中兴等在国内和国际市场均占据重要份额。
• 市场空间更大、估值弹性更足：中国设备商具备更大的增长空间和估值提升潜力。
• 产业价值及企业盈利成长更持续、更确定：5G时代通信设备商的盈利增长更具确定性。
• 股票市场走势反映投资者信心：市场对华为、中兴等设备商的信心增强，股价表现稳健。
• 5G带动产业链发展：主设备商的发展将带动上游半导体、芯片等环节的自主可控，同时推动下游内容及服务的广泛应用。

第一章：全球主设备商对比

1.1 3G洗牌，4G市场格局稳定，5G持续领先

• 全球七大设备商包括华为、诺基亚、爱立信、思科、中兴、Ciena和三星，合计占全球服务提供商设备市场收入的 80%。
• 华为市场份额持续上升，爱立信和诺基亚则逐年下降。
• 预计2023年中兴通讯市占率将攀升至 24%，超越诺基亚和爱立信，成为全球第二大通信主设备供应商。

1.2 股价涨跌幅对比：中兴通讯稳健崛起

• 中兴通讯股价表现稳健，显示出投资者对其未来发展的信心。

1.3 估值对比：国内设备商估值空间更大

• 中兴通讯的PE-band高于思科，表明其估值空间更大。

1.4 市值对比：国内设备商快速成长，赶超诺基亚等巨头

• 中兴通讯市值自3G时期稳步提升，于2015年4月首次突破千亿元，实力赶超诺基亚等巨头。

第二章：海外扩张+精准布局，渡过寒潮期，奠定4G反超基础

2.1 3G时期国内设备商：积极扩展海外市场

• 华为和中兴在3G时期积极拓展海外市场，积累了丰富的经验。

2.2 3G时期：深耕聚焦成熟市场和领域

• 国外设备商如爱立信、诺基亚深耕成熟市场，专注于传统业务。

2.3 3G时期：精准战略布局渡过寒潮时期，奠定发展基础

• 国内设备商在3G时期通过精准布局，成功渡过行业寒潮。

2.4 华为三次战略转型，奠定4G反超基础

• 华为在3G、4G、5G时期进行了三次战略转型，为4G时代的反超奠定了基础。

2.5 3G专利格局：技术标准主导专利格局，高通为最大的赢家

• 3G三大国际标准（WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA）均采用CDMA技术，高通拥有大量专利。
• 华为在WCDMA标准中拥有 5% 的基本专利，逐步缩小与高通的差距。

第三章：技术创新+业务拓展，4G市场全面开花

3.1 4G时期国内设备商：技术创新是破局的关键

• 国内设备商通过技术创新，实现产品线扩展和市场突破。

3.2 4G时期：战略聚焦，针对性布局是关键

• 国内设备商在4G时期调整战略，聚焦关键业务领域。

3.3 4G时期：加快技术与产品创新，实现业务及市场的全面开花

• 国内设备商在4G时期加快技术与产品创新，实现业务全面开花。

3.4 营收对比：海外市场是主要增长点

• 华为、中兴等设备商的海外营收增长显著，是其主要增长点。

3.5 研发支出：国内研发支出稳步提升

• 华为2018年研发投入 1015亿元，占全年收入的 14.1%，研发人员超过 8万。

3.6 创新及成果转化是业绩稳定增长的重要动力

• 华为在基站天线市场占据 34.4% 的份额，创新能力领先。

3.7 国内设备商出货量稳居前列

• 2018年华为基站出货量稳居全球第一（占比 39%），中兴稳居第四（占比 10.9%）。

第四章：5G技术及产品领先，前瞻5G布局，强化5G领先优势

4.1 5G技术及产品基础好，产业催化剂进入释放密集期

• 中国和美国在2019年度5G应对水平评分中并列第一。
• 5G产业催化剂密集，包括频段发放、标准制定、设备招标等。

4.2 基础设施市场份额不断提升，5G专利数量世界领先

• 截至2018年12月，华为在5G标准必要专利声明中排名第一，占比 17%。

4.3 中兴通讯5G布局一接入网领域

• 中兴在RAN领域推出5G基站，支持大规模MIMO，具备多模支持能力。
• 推出全制式BBU，支持2/3/4/NB及5G，具备最大处理能力。

4.4 中兴通讯5G布局—Core领域

• 中兴推出全融合Common Core解决方案，支持2G/3G/4G/5G接入网络。
• 提供高集成度、高可靠性、低运营成本的核心网设备。

4.5 中兴通讯5G布局一承载网领域

• 推出5G Flexhaul承载解决方案，支持SDN、FlexE等前沿技术。
• 提供超低延迟转发、快速业务保护切换等能力。

4.6 华为运营商业务5G布局一接入网领域

• 华为推出Cloud RAN基站产品，支持大规模MIMO。
• 强调“集中化”RAN策略，适应运营商需求。

4.7 华为运营商业务5G布局—核心网领域

• 华为推出CloudEdge解决方案，支持多种网络接入。
• 在2018年获得“最佳网络软件突破”奖。

4.8 华为运营商业务5G布局一承载网领域

• 推出X-haul承载解决方案，涵盖光传送、路由器、微波等技术。
• 支持端到端网络切片和自动化功能。

第五章：主设备商产业链机会一览

5.1 中兴通讯定位：全方位解决方案提供商

• 中兴具备芯片自研能力，拥有广泛的产业链布局。

5.2 华为产业链：从运营商到终端消费者全产业覆盖

• 华为覆盖运营商、终端消费者、企业客户等多个领域。

5.3 5G产业链：带动上游核心环节自主可控，催生下游广泛应用环节

• 5G主设备商带动上游芯片、光模块等自主可控，同时推动下游内容及服务发展。

5.4 借力华为供应链重构，国内上游供应链厂商迎发展良机

• 华为供应链向国内转移，为国内芯片、光器件等厂商带来替代机会。

第六章：建议关注标的

第七章：风险提示

• 运营商收入承压：可能导致削减建网规模或压低产品价格。
• 政策支持力度减弱：若对5G、物联网等扶持政策减弱，将影响设备商的发展。
• 5G标准化与产品研发进度不及预期：可能影响运营商部署5G的时间节点。
• 杀手级应用未面世：数据流量增速下滑，影响设备商订单和盈利能力。
• 5G商用不及预期：可能导致设备商面临更大压力。
• 运营成本上升：可能压缩毛利率，影响盈利能力。
• 中美贸易摩擦缓和低于预期：可能对设备商的国际业务造成影响。