深度报告-2026-03-04-东方财富证券-悍高集团（001221）_深度研究_家居五金以质价比破局_品牌势能崛起_30页_3mb

报告摘要

家居五金以质价比破局，品牌势能崛起

核心内容概述

本报告分析了中国家居五金行业的发展趋势及一家领先企业的竞争优势与增长潜力。公司深耕家居五金和户外家具领域20余年，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。公司主要产品包括收纳五金、基础五金、厨卫五金和户外家具，销售模式为经销与直销结合、线上线下互补，覆盖国内外市场。

主要观点

行业规模与增长潜力
- 家居五金行业规模持续增长，预计2023年至2028年复合年增长率达 $7.6%$，市场规模将从2261.1亿元增长至3244.5亿元。
- 全球户外家具市场也在稳步扩张，预计2025-2031年复合增长率达 $4.6%$。
- 基础五金因海外供应受限，国产替代趋势明显；收纳五金和厨卫五金因消费者审美升级和功能需求增长，市场潜力大；户外家具因国内渗透率低，增长空间广阔。
公司竞争优势
- 质价比领先：公司产品价格仅为海外高端品牌的1/5，且注重原创设计，多次获得红点、iF等国际设计奖项。
- 品类覆盖全面：公司产品线涵盖全屋五金，包括收纳、基础、厨卫和户外家具，产品矩阵丰富。
- 渠道多元化：公司通过线上线下结合的销售模式，覆盖全国191个地级市，客户集中度低，B/C端同步拓展。
- 生产自动化与智能化：公司自产比例提升，产能利用率高，生产效率和盈利能力显著增强。
- 财务表现稳健：公司收入和利润持续增长，2024年收入达28.6亿元，归母净利润达5.3亿元，财务数据良好，经营质量高。
增长驱动因素
- 国产替代趋势加速，公司凭借成本优势和品牌效应，承接大量海外订单。
- 收纳五金和厨卫五金因消费升级和空间利用率提升，需求持续增长。
- 户外家具市场增长潜力大，公司通过拓展海外市场和优化产品结构，有望实现业绩突破。
- 公司通过品牌建设、渠道优化和产品创新，增强市场渗透率和客户粘性。

关键信息

财务数据
- 2024年公司收入28.6亿元，归母净利润5.3亿元，2019-2024年收入年均复合增速为 $28.9%$，净利润年均复合增速为 $59.4%$。
- 2025年前三季度收入25.0亿元，同比增长 $24.3%$；归母净利润4.8亿元，同比增长 $38.1%$。
- 公司预计2025-2027年营业收入分别为36.3/46.2/58.5亿元，归母净利润分别为7.0/9.2/12.0亿元，EPS分别为1.8/2.3/3.0元/股，对应PE分别为40/30/23倍。
股权结构
- 欧锦锋与欧锦丽为共同实际控制人，合计持股 $79.4%$，其中欧锦锋持股 $72.6%$。
- 公司团队年轻，管理经验丰富，注重激励，通过员工持股平台提升员工积极性。
市场与销售模式
- 公司国内市场收入占比 $87.4%$，国外市场主要来自户外家具出口。
- 通过线上线下结合、经销直销并行的销售模式，覆盖广泛，渗透力强。
- 云商商城助力下沉市场拓展，提升低线级城市的市场覆盖率。
生产模式与成本控制
- 公司采取核心产品自产、OEM代工相结合的生产模式，自产比例提升有助于降低采购成本。
- 自产成本通常低于OEM成本，2024年收纳五金、厨卫五金、户外家具自产成本/OEM成本分别为 $146.6% / 81.3% / 130.5%$，显示自产优势显著。
- 公司自有产能利用率高，2024年基础五金产能利用率 $100%$，厨卫五金产能利用率 $100%$，收纳五金和户外家具也处于高位。
风险提示
- 原材料价格波动：原材料成本占比超 $70%$，价格波动对公司利润有较大影响。
- 经销商管理风险：公司依赖经销商，管理难度随业务扩张而增加。
- 行业竞争加剧：同质化竞争严重，需持续创新以保持增长。