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国泰君安期货2023/8/16期研究摘要

一、宏观与汇率

• 人民币汇率：受避险需求提升，美元指数反弹，人民币自6月以来再度贬值，一度跌破7.32关口，或已触底，预计未来将在合理区间内震荡稳定。
• 美联储政策：降息尾声信号释放，核心通胀缓和或加速宽松，美债收益率反弹压制风险资产。
• 数据表现：中国7月经济数据不及预期（社零、工业增加值），PMI数据波动，地产风险暴露影响风险偏好。

二、核心商品品种研判

1. 铜、橡胶、PTA、豆粕

• 铜：库存上升缓解供应预期，但下游需求仍偏弱，技术面震荡，做空需关注取消或补库驱动。
• 橡胶：基差修复后承压，仍维持震荡偏弱，需求淡季与高库存压制上行空间。
• PTA：供应结构分化，进口装置检修利好现货，期现市场区间震荡，正套机会可能。
• 豆粕：美豆高位回落，国内库存充足，短期调仓或降库，关注进口节奏。

2. LPG：短期偏强，中期回落

• 供给端中东原油驱动强，需求端进口窗口暂关，短期基差修复或推动反弹；但交割月集中离场可能引发回调。

3. 黄金白银：

• 流动性退潮后震荡加剧，降息预期未兑现前操作难度大，技术面中性。

4. 新能源与化工：

• 碳酸锂：7日成交量创上市新高，期价大幅下挫，短线情绪驱动强，远月或底部宽基做多交易机会。
• 低硫燃料油（LU）：与原油价格联动弱化，供需矛盾未解，震荡下行可能；高低硫价差持续下移，短期跟随原油波动。

三、战略建议

1. 宏观策略：人民币波动强势、美联储降息预期，多关注内生政策修复与出口韧性；
2. 商品结构：垂直价差策略可增加胜率，如LCY反套、远月价差对冲；
3. 择时注意：旺季兑现、工业品补库、地缘风险回升可能带动情绪反弹；
4. 避高库存品种：部分工业品（短纤、LPG、豆粕）短期多空均等待驱动信号。

附：免责条款章节（需查阅正文内容）

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