20181118-光大证券-教育行业跨市场周报（第51期）_学前意见限制幼儿园资产证券化_建议关注三垒股份错杀机会_20页_2mb

教育行业跨市场周报（第51期）总结

核心内容概览

本报告为光大证券发布的《教育行业跨市场周报（第51期）》，由分析师刘凯撰写，主要分析了2018年11月12日至16日期间，A股、港股及美股教育行业的市场表现、政策变化、投资建议和风险因素。

主要观点

学前教育政策影响

• 政策内容：2018年11月15日，新华社发布《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，明确限制社会资本控制非营利性幼儿园，禁止民办园单独或部分资产上市，以及限制上市公司通过股票市场投资营利性幼儿园资产。
• 市场反应：政策发布后，A股、港股及美股教育板块普遍下跌，尤其对早教类公司影响较大，如三垒股份、威创股份等出现跌停。
• 行业趋势：政策强调“普惠”发展，目标到2020年普惠性幼儿园覆盖率将达80%。

培训行业趋势

• 需求与供给：培训需求强烈，但供给缩减，监管趋严促使行业集中度提升。
• 龙头公司：新东方、好未来、中公教育等龙头企业有望受益于行业整合。
• 早教领域：三垒股份（美杰姆教育）作为早教龙头，未受政策影响，目前估值较低，存在错杀机会。

信息化行业

• 增长空间：教育信息化需求持续增长，视源股份作为龙头，其希沃交互平板渗透率远未达天花板，未来有望进一步扩展。
• 产品布局：公司正通过多种产品如录播平板、电子班牌等构建教育生态体系，维持“买入”评级。

在线教育行业

• 发展趋势：K12在线直播行业潜力巨大，市场份额高度集中，三四线城市市场空间广阔。
• 公司动态：新东方网（00947.HK）计划港股IPO，建议关注其在线教育业务机会。

出版行业

• 业绩表现：A股出版行业前三季度收入增长5.4%，但净利润下降8.3%。
• 估值水平：前五大公司估值处于历史较低水平，建议关注成长性企业。

关键信息

A股市场表现

• A股教育指数（930717）本周上涨9.88%，跑赢创业板指和沪深300。
• 重点公司18/19年PE为29x / 24x。
• 培训行业部分公司如三垒股份（002621）维持“买入”评级，当前P/E为28x和25x。

港股市场表现

• 港股教育指数中，3家公司股价上涨，整体表现较弱。
• 重点公司FY18/FY19年PE为22X / 16X。
• 嘉宏教育提交港股IPO申请，但其业务面临招生下滑和土地性质问题。

美股市场表现

• 美股中概股教育行业12家公司中5家股价上涨。
• 重点公司FY18/FY19年PE为37X / 28X。
• 新东方和好未来作为K12在线直播领域代表，具备较大发展潜力。

新三板市场表现

• 新三板教育板块共有220家公司，上周仅有部分公司发生交易。
• 橘郡美高、常青藤爸爸等企业获得融资，推动其在个性化教育和启蒙教育领域的布局。

投资建议

龙头公司推荐

• 职业培训：中公教育（亚夏汽车002607）。
• 教育信息化：视源股份（002841.SZ）。
• 早教领域：三垒股份（002621）。
• 成长公司：百洋股份（002696）、科斯伍德（300192）、盛通股份（002599）等。

成人职业培训

• 百洋股份通过并购火星时代，实现职业教育与数字艺术双主业布局，当前估值显著低估。

早幼教培训

• 三垒股份拟并购美杰姆教育，目前估值较低，维持“买入”评级。

风险因素

• 政策风险：学前教育政策限制幼儿园资产证券化，可能影响相关公司发展。
• 市场竞争：行业集中度提升，中小机构面临较大压力。
• 宏观经济波动：可能对教育行业整体产生影响。
• 公司风险：包括知识产权、核心技术流失、收入波动及盈利能力问题。

业内动态

• 融资情况：橘郡美高、南瓜姐姐、常青藤爸爸等获得融资，推动其在K12教育、早教、启蒙教育等领域的拓展。
• 政策发布：教育部发布校外培训机构整改进展，整改率约为38.4%。
• 行业合作：宝宝树与阿里巴巴签订战略合作协议，进一步拓展业务领域。
• 教育科技大会：芥末堆发布“放心学计划”，提升消费者维权意识。

总结

本报告指出，学前教育政策对市场预期产生较大影响，但早教领域仍有投资机会，特别是三垒股份（美杰姆教育）被推荐为错杀标的。同时，教育信息化和在线教育行业前景广阔，建议关注视源股份、新东方网等龙头公司。此外，出版行业估值较低，具备成长潜力，建议关注相关企业。整体来看，教育行业在政策与市场变化中需谨慎评估风险，同时把握龙头和成长性企业的投资机会。