20181228-渤海证券-金融工程专题报告_绝对收益中的仓位管理和择时方法_18页_973kb

绝对收益中的仓位管理和择时方法总结

核心内容

本报告围绕绝对收益策略中的仓位管理和择时模型展开研究，旨在构建一套以绝对收益为目标的投资框架体系。

仓位管理

1. 基本面因素：从流动性、业绩、估值三个维度出发，选取M1同比与M2同比增速差、单季度EPS同比变化、历史PE估值作为代理变量，用于判断股票配置价值。
2. 测试结果：当价格指标提示为震荡期时，使用基本面指标进行仓位配置，累计收益为负，效果不如单纯使用价格指标。
3. 结论：仅使用价格指标进行仓位管理表现更优，表明基本面因素在价格震荡期可能滞后或与市场趋势背离。

择时模型

1. 模型目标：在给定股票中选择较好的买入时机，设置止损和止盈机制。
2. 技术指标：采用长短期均线、唐奇安通道作为趋势判断工具，突破法作为买入触发信号。
3. 参数设置：长期均线参数为60，中期为20，短期为10，唐奇安通道参数为5。
4. 回测结果：胜率为36.15%，盈亏比为1.76，年化收益为6.60%，最大回撤为31.96%。
5. 风险控制：模型在牛市顶部回撤较大，但认为此为历史次数较少所致，暂不纳入风险控制考虑。

行业配置

1. 财务指标测试：对行业财务指标进行打分排序，测试其对超额收益的解释能力。
2. 有效行业：有色金属、电子、房地产、家用电器、食品饮料、医药生物、交通运输、银行、非银金融、建筑装饰、汽车等行业的财务指标排序对其超额收益具有一定解释意义。
3. 行业超额收益：当行业财务指标排名在2档以下时，其超额收益表现较好。
4. 回测结果：对特定行业使用财务指标过滤后，策略表现有所提升，年化收益达到4.6%。

主要观点

• 价格指标更优：仅使用价格指标进行仓位配置效果优于结合基本面因素。
• 择时模型有效：技术分析方法在择时模型中表现良好，但需进一步优化。
• 行业财务指标有解释力：部分行业财务指标对超额收益有显著解释作用，但非所有行业均适用。
• 财务指标过滤提升表现：对特定行业使用财务指标过滤可提升策略收益。

关键信息

• 风险提示：模型存在过度优化和失效风险。
• 测试方法：
  • 仅使用价格指标进行仓位管理。
  • 使用唐奇安通道与均线结合的择时模型。
  • 行业财务指标打分排序对超额收益的解释测试。
• 财务指标代理变量：
  • 业绩：单季度EPS同比变化。
  • 估值：历史PE估值。
  • 流动性：M1同比与M2同比增速差。
• 行业财务指标排名标准：
  • 单个财务因子平均档位均值小于2.5时具有解释意义。
  • 两个财务因子组合平均档位均值小于4时具有预测作用。
• 行业财务指标排序有效行业：
  • 有色金属、电子、房地产、家用电器、食品饮料、医药生物、交通运输、银行、非银金融、建筑装饰、汽车。
• 回测结果：
  • 仅使用价格的仓位配置累计收益为负。
  • 择时模型结合行业财务指标过滤后，年化收益提升至4.6%。

图表目录

• 图1：单季度EPS同比变化
• 图2：A股历史PE走势
• 图3：M1同比和M2同比历史走势
• 图4：M1同比、M2同比增速差
• 图5：单纯使用价格的仓位配置表现较好
• 图6：仓位管理结合择时模型测试结果
• 图7：回测市值走势对比

表格目录

• 表1：择时模型参数
• 表2：仓位控制参数
• 表3：策略回测简要指标
• 表4：行业有超额收益时的行业营收分级
• 表5：有效果的行业汇总
• 表6：现货价格与上市公司对应表
• 表7：策略指标对比

进一步研究方向

1. 结合股票风格特征进行多因子研究。
2. 在行业层面结合现有的行业基本面量化研究结果。
3. 做更多选股与择时结合的测试。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 报告内容不构成投资建议，仅用于研究参考。

联系方式

• 所长&金融行业研究：张继袖
• 副所长&产品研发部经理：崔健
• 金融工程研究：宋旸、刘洋、李苹泰、祝涛、李元玮、郝惊
• 宏观研究：宋亦威、张扬、孟凡迪
• 博士后工作站：朱林宁、张佳佳、张一帆
• 综合质控&部门经理：齐艳莉
• 机构销售·投资顾问：朱艳君、刘璐
• 合规管理&部门经理：任宪功
• 风控专员：白骐玮
• 渤海证券研究所地址：
  • 天津：天津市南开区宾水西道8号
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
• 渤海证券研究所网址：www.eww.com.cn