2018年A股春季投资策略：一季报分水岭，业绩接力，驱动成长出奇-20180411-天风证券-43页-2mb

2018年A股春季投资策略总结

核心内容概述

2018年A股春季投资策略以“一季报分水岭，业绩接力，驱动成长出奇”为主题，分析了A股市场在一季度的走势与投资机会。策略强调在经济和金融去杠杆背景下，成长风格正逐渐成为市场关注的焦点，并提出了三大主题投资方向：科技赋能、改革开放、世界杯。

主要观点

1. 业绩接力推动成长风格

• ROE慢牛：ROE维持高位的逻辑继续强化，主要受益于工业企业集中度和产能利用率的提升，即使净利润率随PPI回落，总资产周转率仍支撑ROE保持高位。
• 风格转向成长：成长风格在2018年迎来转折，主要因为相对业绩的变化更有利于成长股，同时无风险利率高位回落，对成长股估值更为有利。
• 政策支持：国家发改委、工信部、国务院等部委密集出台支持“新经济”、“战略新兴产业”、“高质量发展”等政策，强化了成长股的吸引力。

2. 海外不确定性与A股联动性增强

• 海外不确定性如美债利率和贸易战显著提升，对全球风险资产波动率造成影响。
• A股与海外权益资产的联动性增强，海外资金动向成为重要考量因素，尤其对受益于外资流入的白马股影响较大。

3. 估值比较与行业表现

• 大金融估值低位：金融行业PE处于历史低位，具备一定的配置价值。
• 周期与消费板块估值回落：周期行业和部分消费板块估值在2017年及2018年一季报期间逐步回落。
• 成长股估值提升：成长股在政策支持和业绩改善的双重推动下，估值在一季度显著提升。

关键信息

一季报对市场的影响

• 一季报披露前后，业绩好的公司涨幅显著高于业绩差的公司。
• 一季报预告显示成长股和大金融板块的业绩改善，而可选消费和周期股则稳步回落。

政策驱动的成长主题

• 新能源车：政策支持推动产业发展，补贴政策调整鼓励高性能动力电池和低能耗产品。
• 军民融合：国家出台多项政策，支持军民融合产业发展，民营企业参与度显著提高。
• 工业互联网：国家层面大力支持，设立专项工作组，推动与实体经济的深度融合。
• 人工智能：国务院发布《新一代人工智能发展规划》，强调技术应用和基础研究，中国在AI领域投资、专利、公司数量均居世界前列。
• 工业环保：环保督查从量变到质变，环保税开征提高污染成本，排放标准的提升带来环保设备需求。

改革开放主题

• 博鳌论坛：总书记提出建设“中国特色自由贸易港”，推动金融开放和高水平贸易投资政策。
• 外资政策放宽：允许外资控股合资证券公司，逐步放开业务范围，统一股权比例限制。
• 自由贸易港申报：多个城市积极申报自由贸易港，如海南、上海、天津等，探索更高层次的对外开放。

世界杯主题

• 消费相关板块：直播版权、体育彩票、啤酒、黑电等大众消费品相关板块在世界杯期间有显著表现。
• 历史数据支持：世界杯年份的体育彩票销售额和相关主题指数涨幅明显高于非世界杯年份。

结论与建议

• 2018年一季度是A股市场的重要分水岭，成长风格在政策支持和业绩改善下逐步走强。
• 建议关注科技赋能（新能源车、军民融合、工业互联网、人工智能）、改革开放（自由贸易港、金融开放）和世界杯主题（体育彩票、啤酒、直播等）三大方向。
• 从估值和业绩角度看，成长股具备更高的投资吸引力，同时需关注海外资金动向和政策变化对市场的影响。