20180411-天风证券-2018年A股春季投资策略_一季报分水岭_业绩接力_驱动成长出奇_43页_2mb

2018年A股春季投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年A股春季投资策略，重点围绕“ROE慢牛”、“风格转向成长”、“政策支持新经济”等核心观点，提出在去杠杆背景下，成长股相较于传统行业更具投资价值。同时，报告还探讨了科技赋能、改革开放及世界杯等主题投资机会。

主要观点

1. 业绩驱动成长风格

• ROE维持高位：尽管净利润率可能伴随PPI回落，但工业企业集中度和产能利用率的提升有助于维持ROE的高位。
• 业绩相对变化：成长股在2018年一季报披露后表现优于传统行业，尤其在结构性去杠杆背景下，成长股的相对业绩改善更明显。
• 政策支持：中央经济工作会议、发改委、工信部等多部门对“新经济”、“战略新兴产业”、“高质量发展”等概念给予了高度支持，政策组合拳进一步推动成长风格。

2. 利率高位回落，利好成长股估值

• 无风险利率回落：利率高位回落为成长股提供了更好的估值环境，尤其是在风险偏好修复的背景下。
• 融资需求回落：去杠杆背景下，融资需求回落是利率下行的主要基本面，利好成长股的估值修复。

3. 风格转向成长的两个核心逻辑

• 相对业绩改善：成长股的业绩增速显著高于传统行业，特别是在一季报披露前后，业绩好的公司跑赢业绩差的公司。
• 估值优势显现：成长股估值相对较低，且在利率回落背景下更具吸引力。

关键信息

一季报业绩表现

• 主板：2018年一季报披露前三个月涨幅平均为28.1%，披露后三个月平均为15.0%。
• 中小板：一季报披露前三个月涨幅平均为43.5%，披露后三个月平均为30.0%。
• 创业板：一季报披露前三个月涨幅平均为28.1%，披露后三个月平均为15.0%。

重点行业分析

新能源车与无人驾驶

• 政策支持：国家多项政策推动新能源车发展，无人驾驶产业也受到政策支持。
• 销量数据：新能源汽车销量稳步增长，无人驾驶技术逐步落地。

军民融合

• 政策支持：中央军民融合发展委员会推动军民融合进入新时代。
• 产业参与：民营企业在军民融合中扮演重要角色，参与武器装备研发。

工业互联网

• 政策支持：国务院发布指导意见，设立专项工作组推动工业互联网发展。
• 产业目标：实现制造业与互联网深度融合，提升产业智能化水平。

工业环保

• 环保督查常态化，地方政绩观发生质变。
• 环保税开征提高企业污染成本，推动环保设备需求。

人工智能

• 政策支持：国务院发布《新一代人工智能发展规划》，强调AI技术应用。
• 产业数据：中国在AI投资、专利、公司数量等方面仅次于美国。

主题配置建议

科技赋能主题

• 新能源车&无人驾驶：受益于政策支持和产业趋势，具备长期增长潜力。
• 军民融合：政策推动下，国防工业建设加快，相关企业受益。
• 工业互联网：国家层面高度支持，有望成为未来增长引擎。
• 工业环保：环保税和排放标准提升，推动环保设备需求。
• 人工智能：技术应用和基础研究持续突破，行业前景广阔。

改革开放主题

• 自由贸易港：多个城市积极申报，政策支持明确，有望成为对外开放新高地。
• 金融开放：外资参股证券公司政策放宽，推动行业国际化发展。

世界杯主题

• 大众消费品：直播版权、体育彩票、啤酒、黑电等板块在世界杯期间可能受益。
• 历史数据：世界杯年份相关板块涨幅明显高于非世界杯年份。

风险提示与免责声明

• 报告中的观点基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况独立判断，必要时咨询专业意见。
• 天风证券及其相关人员可能持有报告中提及的公司股票，存在潜在利益冲突。

总结

2018年春季投资策略聚焦于成长风格，强调在去杠杆和利率回落背景下，成长股更具投资价值。政策支持“新经济”、“战略新兴产业”和“高质量发展”，推动科技赋能、军民融合、工业互联网等主题。同时，自由贸易港和世界杯相关板块也提供了重要的投资机会。投资者应关注业绩变化和估值修复，合理配置成长股与主题投资。