建筑行业动态分析：2019Q1地方债发行量大幅增加，2018城轨建设投资创新高-20190407-安信证券-10页_666kb

建筑行业2019年Q1总结

核心内容

2019年第一季度，建筑行业整体表现强劲，行业指数（中信建筑指数）周涨幅达 +5.35%，高于沪深300指数（+4.90%）及其他主要指数。行业市盈率（TTM）为13.35倍，较上周有所提升，但与去年同期相比下滑接近 20%，接近2014年11月水平。市净率（MRQ）为146，同样有所提升。

行业呈现普涨趋势，本周共108家公司录得上涨，占比 90%，其中49家公司涨幅超过行业指数，占比 40%。涨幅前五的公司主要集中在国际工程承包、装修装饰、房屋/路桥施工、勘察设计及园林工程板块。

主要观点

1. 政策驱动行业回暖

• 2019年地方债发行量显著增加，3月份发行规模为6245.13亿元，创下2018年10月以来新高，全年累计发行额达14066亿元，远超2018年一季度。
• 2019年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，比去年增加8000亿元，重点支持基础设施建设，推动“基建补短板”政策落地。
• 2019年全国基础设施建设目标明确，拟完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，多地重大项目计划发布，助力行业需求增长。

2. 一带一路与地产后周期板块表现突出

• “一带一路”国际合作高峰论坛即将召开，为国际工程承包板块带来催化。
• 装修装饰板块受益于地产后周期逻辑，随着“因城施策”及融资环境改善，板块表现优于市场预期。

3. 建筑行业估值修复预期增强

• 2018年建筑行业整体行情低迷，主要反映市场对基建及房地产投资增速的悲观预期，但该预期已在2018年下半年得到充分消化。
• 2019年基建投资增速回升，融资政策改善，建筑企业业绩增速有望企稳提升，行业估值空间有望扩大。

关键信息

行业数据

• 截至2018年底，我国共有63个城市的城轨交通线网规划获批，其中61个城市正在实施建设规划，总长度为7611公里。
• 2018年全国轨道交通完成投资额达4762亿元，新增运营线路868.9公里。

公司表现

• 北方国际：本周涨幅 +29.58%，位列涨幅前五。
• 中钢国际：本周涨幅 +16.18%，位列涨幅前五。
• 全筑股份：本周涨幅 +16.80%，位列涨幅前五。
• 中国化学：获“增持-A”评级，预计未来表现优于市场。
• 中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、葛洲坝：获“买入-A”评级，为行业重点推荐标的。

估值与市盈率

• 行业市盈率（TTM）为13.35倍，市净率（MRQ）为146。
• 市盈率最低的前五公司为：中国建筑（7.14）、四川路桥（10.48）、中国电建（11.49）、隧道股份（11.93）、龙元建设（14.09）。
• 市净率最低的前五公司为：葛洲坝（0.83）、中国中铁（0.89）、中国中冶（0.91）、中国铁建（0.97）、安徽水利（1.02）。

行业动态

重要政策与会议

• 国务院批复横琴国际休闲旅游岛建设方案，推动区域发展。
• 河北交通投资集团公司发行50亿元公司债，用于雄安新区高速公路建设。
• 国家发改委印发《国家物流枢纽网络建设实施方案(2019-2020年)》，启动国家物流枢纽建设。
• 雄安新区启动多项重大基建项目，总投资超过100亿元，涉及能源、固废处理、生态整治等领域。
• 海南省放开住建领域外资准入限制，推动自贸试验区建设。

重点企业动态

• 北方国际：发布2018年年报，营收增长2.58%，净利润增长18.01%。
• 中工国际：发布2018年年报，营收下降6.95%，净利润下降19.12%。
• 葛洲坝：签订巴基斯坦Mohmand电站项目，合同金额达24.75亿元。
• 富煌钢构：一季度新签合同额达4.61亿元，中标未签合同额达17.86亿元。
• 鸿路钢构：一季度新签合同额达34.65亿元，涉及工程与材料订单。

投资建议

重点推荐

• 大建筑央企：如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等，受益于政策支持及估值修复预期。
• 地方路桥及勘察设计企业：如【安徽水利】、【山东路桥】等，受益于地方基建投资加速。
• 生态园林企业：如【东珠生态】、【岭南股份】等，受益于城市生态建设及政策支持。
• 民企融资受益标的：如【苏交科】、【东方园林】等，因融资环境改善，估值折价有望修复。

风险提示

• 经济下行风险
• PPP推进不及预期
• 固定资产投资下滑
• 地方财政增长缓慢

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上

• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间

• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

相关报告

• 住建部部署钢结构装配式住宅建设试点
• 中意政府签署“一带一路”协议
• 基建投资增速如期回升，维持2019年乐观预期
• 政府工作报告确定今年投资建设任务
• 交通基础设施补短板持续推进，建筑业PMI维持高景气度

总结

2019年第一季度，建筑行业在政策支持及基建投资回升的背景下呈现积极表现。行业估值修复逻辑清晰，国际工程承包及装修装饰板块表现尤为亮眼。随着地方债发行提速、重点区域建设推进及融资环境改善，建筑行业未来仍具备较强的投资潜力。建议投资者重点关注大建筑央企、地方路桥及勘察设计企业、生态园林企业等标的。