20241226-国泰期货-2025年贵金属期货行情展望_把握大周期矛盾_踩准小周期节奏_28页_4mb

2025年贵金属期货行情展望总结

核心内容概览

2024年，黄金市场迎来近十五年来最强表现，全年涨幅显著，主要驱动因素包括“再通胀交易”、“增长下行逻辑”和“大选交易”等。白银亦表现强劲，但波动性更高，弹性更强，且其价格受投机因素影响较大。

2025年，黄金走势预计将呈现“震荡偏强”的格局，但全年单边上涨的流畅格局难以复现，主要受“强美元”和“降息尾声”等利空因素影响。主线条将围绕后大选政策和降息路径展开，全年可能呈现Q1震荡偏强、Q2震荡回落、Q3震荡调整、Q4震荡回升的节奏，新高或出现在H1。

主要观点

2024年黄金走势回顾

• 强劲表现：2024年黄金价格全年上涨27.57%，最高触及2801.8美元/盎司，而白银涨幅亦达25.7%。
• 阶段性驱动：黄金上涨的驱动力并非单一，而是由多个阶段性的因素接力支撑，如再通胀交易、增长下行逻辑和大选交易。
• 投资者结构变化：黄金的定价逻辑发生变化，由传统的ETF持仓主导转向场外OTC市场，尤其是央行购金和主权基金的增加，使得黄金价格重心持续上移。

2025年黄金走势展望

• 震荡偏强：黄金价格将呈现震荡偏强走势，但全年上行格局难现，主要受“强美元”和“降息尾声”打断。
• 政策影响：后大选政策（如关税、减税）将对黄金产生重要影响，其中关税可能引发强美元，抑制黄金上涨；减税则可能在下半年推动黄金反弹。
• 经济周期与政策周期：2025年经济预计温和下行，但整体保持稳定，黄金将更多依赖“通胀敏感度”和“避险情绪”支撑。

黄金策略建议

• 逢低做多：在黄金价格处于阶段性低点时，可考虑逢低做多。
• 金银比价策略：由于白银的高弹性特性，金银比价策略值得关注。
• 内外反套策略：人民币汇率可能继续贬值，可关注黄金内外价差变化带来的套利机会。

关键信息

2024年黄金上涨驱动因素

• 再通胀交易：美国经济韧性较强，带动商品上涨，进而推动黄金。
• 增长下行逻辑：经济数据走弱，美元利率下行，黄金走强。
• 大选交易：特朗普胜率提升带动通胀预期，黄金受益。

2025年黄金价格预测

• 全年高点：预计在2950美元/盎司左右，出现在上半年。
• 全年低点：预计在2540美元/盎司左右。
• 价格重心上移：黄金价格重心将较2024年继续上移。

2025年主要影响因素

• 关税政策：可能引发强美元，对黄金形成压制。
• 减税政策：可能在下半年推动黄金反弹，但对白银影响有限。
• 地缘政治：俄乌冲突等国际问题影响有限，仅可能产生脉冲式效应。

财政与货币政策

• 宽货币尾声：美联储降息幅度下调，2025年可能降息75bp。
• 宽财政先紧后松：减税政策可能在下半年实施，但上半年财政支出可能收缩。
• 赤字高企：财政赤字可能继续扩大，影响黄金作为货币信用等价物的吸引力。

黄金是否处于超买区间

• 技术指标：黄金相对于美元和实际利率的日度超额收益20日移动平均回归0值以下，市场情绪趋于理性。
• RSI与WR指标：黄金处于80水平线以下，未达超买状态。
• 期货持仓：上期所净多头持仓回落，COMEX CFTC多头净持仓和前8名多头持仓占比未达历史极值，黄金当前未处于超买区间。

投资者结构变化

• ETF主导转向OTC市场：黄金价格更多由OTC市场主导，尤其是央行购金和主权基金。
• 央行购金：中国央行在大选后增持黄金，对中长期价格重心形成支撑。
• 全球央行购金趋势：全球央行购金趋势持续，对黄金形成长期利好。

其他比价策略

• 金油比：特朗普新政可能增加原油供给，对金油比策略有利。
• 金铜比：铜的需求端支撑较强，可能使金铜比表现较弱。
• 金银比：白银的高弹性可能使其在上半年走势偏弱，但黄金的避险属性使其成为更优选择。

总结

2025年黄金市场将面临更多宏观不确定性，主要来自后大选政策和降息路径。黄金的上涨将更多依赖于“通胀敏感度”和“避险情绪”，而非简单的美元和利率反向关系。投资者应关注“逢低做多”、“金银比价”以及“黄金内外正套”等策略，以适应黄金在2025年的震荡偏强走势。