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浙商早知道总结（2023年05月15日）

一、核心推荐

1.1 老白干酒（600559） - 浙商食饮 杨骥/张潇倩

推荐逻辑：冀酒龙头，产品结构持续提升，费用精细化管控，预收蓄水池充裕，改革红利有望加速释放，带动盈利及业绩增长。
超预期点：结构升级与费用管控带来盈利提升，业绩超预期。
驱动因素：

• 武陵酒全国化放量高增
• 老白干酒次高端产品放量
• 销售费用率收缩
  盈利预测：
• 2023-2025年营业收入：5660.77/6763.93/8015.89百万元
• 营收增长率：21.66%/19.49%/18.51%
• 归母净利润：735.45/1002.46/1333.89百万元
• 净利润率增长率：3.94%/36.31%/33.06%
• 每股盈利：0.80/1.10/1.46元
• PE：38.57/28.30/21.27倍
  催化剂：产品结构升级、武陵酒动销加速、降本控费持续推进。
  风险因素：库存消化不及预期、酱酒动销不及预期、市场竞争加剧。

1.2 九牧王（601566） - 浙商纺服 马莉/詹陆雨

推荐逻辑：国内男裤市场占有率第一，战略转型后店效提升与费用率改善推动业绩增长。
超预期点：店效与费用率均超预期。
驱动因素：

• 十代店改造与产品升级
• 持续品牌营销
• 营销精准投放
• 十代店改造节奏放缓
  盈利预测：
• 2023-2025年营业收入：3044.23/3481.07/3947.32百万元
• 营收增长率：16.2%/14.3%/13.4%
• 归母净利润：297.14/400.70/469.02百万元
• 净利润率增长率：-34.9%/17.0%
• 每股盈利：0.52/0.70/0.82元
• PE：21.81/16.18/13.82倍
  催化剂：十代店店效提升、销售费用率降低。
  风险因素：品牌营销效果不及预期、店效增长不及预期、疫情反复风险。

1.3 佳都科技（600728） - 浙商计算机 刘雯蜀

推荐逻辑：受益于轨道交通建设复苏、数字孪生引导的智慧城市建设及交通大数据产业发展，公司第二增长曲线有望加速。
超预期点：赛道处于数字经济时代开端，潜在市场空间远超预期。
驱动因素：

• 智能轨交业务复苏
• 交通大数据产业进入高景气周期
• 数字孪生引领智慧城市建设
  目标价格：10.61元
  盈利预测：
• 2023-2025年营业收入：7850/9356/10609百万元
• 营收增长率：47.11%/19.17%/13.40%
• 归母净利润：381/535/709百万元
• 净利润率增长率：245.39%/40.27%/32.61%
• 每股盈利：0.18/0.25/0.33元
• PE：41.15/29.34/22.12倍
  催化剂：智能轨交业务复苏、城市交通大脑推广、AI大模型研发进展顺利。
  风险因素：市场空间测算存在主观假设、新技术研发不及预期、项目交付受阻、政策落地不及预期、行业竞争加剧、定增解禁风险。

二、重要观点

2.1 宏观专题研究：4月金融数据 - 浙商宏观 李超/孙欧

核心观点：居民超额储蓄仍在继续积累，释放进程缓慢。
市场看法：市场预期疫情后储蓄会迅速转化为消费或地产投资。
驱动因素：经济结构转型导致居民对未来收入预期悲观，疫情因素暂时掩盖了这一趋势。
风险提示：疫情形势及地产风险加剧，居民消费及购房情绪恶化，宽信用不及预期。

三、重要点评

3.1 医疗IT厂商AI产品落地 - 浙商计算机 刘雯蜀

主要事件：医疗IT龙头已落地多个AI应用，如就医助手、医疗影像、电子病历、CDSS等。
简要点评：未来接入通用大模型将提升产品性能，推动医疗AI发展。
投资机会：创业慧康、卫宁健康、东软集团、医渡科技、嘉和美康、万达信息、久远银海、山大地纬。
催化剂：医疗AI新产品落地、通用AI大模型合作进展、政策落地。
投资风险：宏观经济下行、市场推广不及预期、政策落地不及预期、行业竞争加剧。

3.2 海外AI点评：Duolingo - 浙商计算机 刘雯蜀

主要事件：Duolingo发布2023年一季度财报，营收与净利润均超预期。
简要点评：AI+教育应用加速落地，付费用户增长潜力大。
投资机会：

• 科大讯飞（星火认知大模型领先）
• 推荐关注：佳发教育、浙大网新、新开普
  催化剂：Duolingo财务指标上涨、科大讯飞学习机销量变化。
  投资风险：宏观经济下行、教育AI市场推广不及预期、政策落地不及预期、行业竞争加剧。

3.3 中芯国际（688981） - 浙商电子 蒋高振/王俊之/厉秋迪

主要事件：中芯国际2023年Q1营收14.62亿美元，毛利率20.8%，Q2指引营收增长5%-7%，毛利率19%-21%。
简要点评：公司已度过底部，Q2营收触底回升，资本开支维持，各产线扩产持续推进。
投资机会：Q2营收见底回升，中长期稀缺性凸显。
催化剂：Q2营收回升、半导体政策落地、新产品及产线推进。
投资风险：美国制裁加剧、设备国产化不及预期、先进制程进展缓慢、政策不及预期。

四、投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅 > 20%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅 10%-20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅 -10%~10%
  • 减持：相对沪深300指数涨幅 < -10%

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅 > 10%
  • 中性：行业指数涨幅 -10%~10%
  • 看淡：行业指数涨幅 < -10%

注：评级体系为相对评级，不构成具体投资建议。

五、法律声明及风险提示

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