深度报告-2026-04-10-财通证券-中信海直（000099）_通航龙头底蕴深厚_低空新赛道成长可期_39页_2mb

中信海直深度研究报告总结

核心内容概述

中信海直是中国通用航空领域的龙头企业，深耕行业43年，具备完整的业务体系和广泛的市场布局。公司以海上油气服务为核心主业，同时积极拓展低空经济、应急救援、陆上通航、港口引航、通航维修等业务板块，其中海上油气服务营收占比超75%。公司已形成亚洲领先的民用直升机机队规模，且在低空经济领域积极布局eVTOL运营，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 通航龙头底蕴深厚，开启低空新篇

• 发展历程：中信海直自1983年成立以来，深耕通用航空领域，是中国最早的全国性通用航空公司之一。
• 股权结构：公司由中信集团控股，股权结构集中，为业务发展提供稳定支持。
• 业务布局：公司业务涵盖六大板块，其中海上油气服务为核心，同时拓展C端场景如低空旅游、物流等。
• 运营能力：民用直升机机队规模亚洲第一，具备多种机型，包括H135、H225、AW139等，满足不同场景需求。
• 财务表现：公司营收和归母净利润持续增长，费用率逐步下降，盈利能力稳步提升。

2. 传统业务根基稳固，携手中海油步入深蓝

• 行业格局：通用航空行业壁垒高，中信海直与南航通航、中国通航形成“三足鼎立”格局。
• 客户结构：公司与中海油合作历史悠久，中海油贡献收入占比长期保持在70%左右。
• 需求驱动：随着“增储上产”计划的推进，海上油气开采力度加大，直升机服务需求随之增长。
• 运营保障：公司拥有稳定的客户关系，与中海油签署长期合约，业务稳定性强。

3. 发展机遇：政策赋能低空，产业向“新”而行

• 政策支持：低空经济自2023年起被列为国家战略新兴产业，2026年“十五五”规划进一步推动其发展。
• 空域与基建：国家正推进空域分类管理与低空基础设施建设，为低空经济提供运行基础。
• 载具技术：eVTOL技术逐步成熟，成为低空经济的重要载体，公司已开展eVTOL场景验证，布局低空货运与文旅等新兴市场。
• 场景拓展：低空消费场景潜力巨大，公司积极布局，有望在消费类场景中形成竞争优势。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 营收预测：2026-2028年营业收入预计分别为24.0亿元、25.8亿元、27.6亿元。
• 净利润预测：2026-2028年归母净利润预计分别为3.61亿元、4.06亿元、4.40亿元。
• 估值指标：2026年PE为36.2倍，2028年PE为29.8倍，处于合理区间。

2. 财务表现

• 费用管控：期间费用率从13.6%降至6.4%，费用优化显著。
• 盈利能力：2022年触底后，盈利能力持续回升，ROE保持稳定增长。
• 现金流：经营性现金净流量始终为正，2025年达9.9亿元，自由现金流保持高位。

3. 业务拓展

• 低空经济布局：公司已开展eVTOL的海上油气平台运输及跨城载物飞行，构建低空货运试验与数字化塔台运营能力。
• C端场景探索：公司开通低空旅游项目，如“深圳湾之行”，并积极拓展eVTOL在消费类场景的应用。
• 应急救援能力：公司设立汉南通用机场，构建华中应急救援枢纽，与医院合作“陆上立体120”项目。

4. 风险提示

• 下游需求不及预期：若油气开采不及预期，可能影响直升机服务需求。
• 客户集中度高：中海油贡献收入占比高，存在客户集中风险。
• eVTOL落地不及预期：eVTOL技术与政策推进速度可能影响公司业务拓展。
• 测算偏差：盈利预测可能受油价、汇率等变量影响。
• 航油航材价格波动：航油成本占比较低，但油价波动仍可能影响盈利。

未来展望

中信海直在低空经济领域具备先发优势，有望借助eVTOL技术与政策红利，实现业务模式创新与收入增长。随着低空场景的多元化发展，公司有望在载货、载人等新兴市场中占据重要地位，成为低空经济发展的核心参与者之一。