20260317-华创证券-中信海直-000099.SZ-【华创交运|低空*业绩点评】中信海直:财务费用及资产处置损失致Q4业绩有所承压,全年稳健增长,低空经济_2页_253kb

报告摘要

中信海直2025年全年实现营业收入22.35亿元，同比增长3.33%；归母净利润3.09亿元，同比增长1.79%。然而，扣非后归母净利润为2.84亿元，同比下降5.83%，主要受财务费用及资产处置损失影响，其中Q4业绩承压尤为明显。

营业收入：2025年全年22.35亿元，同比增长3.33%。
归母净利润：全年3.09亿元，同比增长1.79%；扣非后归母净利润2.84亿元，同比下降5.83%。
分季度表现：
- 营收：Q1-4分别为4.96亿元、5.42亿元、5.95亿元、6.03亿元，同比增速分别为+8.37%、+7.47%、+11.11%、-9.52%。
- 归母净利润：Q1-4分别为0.91亿元、0.62亿元、0.91亿元、0.64亿元，同比增速分别为+9.18%、+27.28%、+46.02%、-40.91%。
- 扣非归母净利润：Q1-4分别为0.91亿元、0.62亿元、0.91亿元、0.39亿元，同比增速分别为+9.6%、+27.83%、+50.04%、-64.35%。
毛利率与净利率：
- 毛利率23.78%，同比提升0.74个百分点。
- 净利率13.07%，同比下降0.33个百分点。
财务费用：全年达3161万元，同比增长154.93%，其中Q4财务费用为953万元，较24Q4增长1615万元。
资产处置收益：全年为-1861万元，较24年同期下降2220万元，几乎全部在Q4确认。

中信海直在低空经济领域持续发力，布局成效显著，主要体现在以下几个方面：

eVTOL物流场景突破：
- 完成吨级eVTOL海油平台试飞和合肥一怀宁跨城货运测试航线首飞。
- 与X峰飞航空合作，展示出在通航领域40余年的运营经验与体系保障成功应用于eVTOL物流场景。
- 实现从实地勘探、方案论证、航线规划到空域申请、隔离运行、场地与充电适配的全链条服务。
多元化场景拓展：
- 大型无人机人工影响天气业务已在多省市推广应用。
- 深圳建成国内首个数字化塔台。
- 新增4个起降点和14条空中游览航线，低空文旅业态发展良好。
布局情况：
- 运营87架直升机。
- 在湖北、江西、新疆、广东、海南等地部署无人机共9架。
- 运营4个直升机场：深圳南头、天津塘沽、湛江坡头、海南东方。

盈利预测：预计2026-2028年公司盈利分别为3.7亿元、4.1亿元、4.7亿元，对应PE分别为43倍、38倍、33倍。
行业前景：低空经济连续三年写入政府工作报告，2026年将进入建设提速年。
公司优势：
- 拥有“品牌+规模+体系”三重核心优势。
- 有望参与新型低空运营网络标准的制定。
- 已实质性落地eVTOL新质产品，具备显著卡位优势。
投资评级：推荐。