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国泰君安期货 · 天然橡胶 周度报告 总结

一、行情概述

价格走势

• 本周内外盘天然橡胶同步下跌，国内主力合约NR2601跌4.20%，新加坡TSR20下跌3.48%，东京RSS3微跌2.23%；
• 主力与现货基差收敛，全乳-RU主力基差收窄10元/吨至-880元/吨，混合胶价差走扩至-980元/吨。

供应端

• 国际产区：马来西亚7月天胶出口同比降22.8%，但国内进口依赖持续；泰国库存升至17.1万吨，出口乳胶环比增长，但7月产量同比下滑；
• 国内产区：云南与海南降雨增加，海南库存去化，库存总量环比降0.57%至125.8万吨；
• 原料价差：泰国杯胶与烟片价差扩大，国产胶水结构分化，海南-制全乳价差陡降1700元/吨。

需求端

• 轮胎产能：半钢胎产能利用率增至72.61%，全钢胎提升至66.31%；
• 车市表现：中国8月乘用车零售量同比增长4.6%，新能源车占比45.5%，潜在消费政策支持下方盛需求预期。

观点总结

• 核心判断：多头信心受挫，节前震荡为主；
• 逻辑链条：海外天胶价格松动削弱成本支撑，库存持续去化与节前备货形成矛盾，市场看空情绪升温，主力持仓偏向空头；
• 操作建议：空头策略占优，建议RU持空主力合约、跨期反套（01多/03空11）。

二、关键数据点

供给端数据

1. 马来西亚7月天胶出口降幅达22.5万吨；
2. 泰胶7月产量环比增36.7%，但进口依赖加重；
3. 科特迪瓦天胶出口数据环比显著增长。

需求端数据

1. 中国车企前8月产销量超2000万辆，新能源车占比达45.5%；
2. 天然橡胶库存：社会库存环比降0.57%至125.77万吨；
3. 轮胎产能利用率：中国半钢胎升至72.61%、全钢胎达66.31%。

价格与价差焦点

• 混合胶-NR价差扩大至-980元/吨；
• 泰国原料杯胶月差支撑减弱；
• 跨品种价差RU/NR继续分化。

注： 整理重点抓取国际供应变化、国内库存动向及产业结构共性矛盾，选项建议与持仓策略调整为投资用户提供清晰参考。