20220816-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-2022年中报点评_手机光学持续承压_关注下半年车载_VR_AR新业务进展_5页_652kb

公司研究总结：舜宇光学科技 (2382.HK) 2022年中报点评

核心内容

舜宇光学科技在2022年上半年（1H22）面临业绩承压，主要受手机光学业务拖累。公司实现营收169.72亿元人民币，同比下降14.4%；毛利率降至20.8%，同比下降4.1个百分点。归母净利润为13.58亿元人民币，同比下降49.5%，处于中期盈利警告区间上限。公司对2022年全年净利润预测进行了下调，分别下调22-24年净利润预测12%、5%、6%至31.11/41.94/52.80亿元人民币。

主要观点

手机光学业务承压

• 需求疲软：安卓手机需求持续疲弱，导致手机镜头和摄像模组出货量分别同比下降9.1%和20.1%。
• ASP下降：行业竞争加剧，ASP同比下降，叠加产能利用率下降，导致毛利率下滑。
• 下半年展望：预计3Q22手机镜头出货量将环比回升，但2H22整体出货量仍可能同比下滑；手机摄像模组出货量预计继续下降，但ASP和毛利率有望环比稳定。

车载光学业务表现

• 1H22增速低于预期：车载镜头出货量同比仅增长0.8%，主要受汽车缺芯及供应链问题影响。
• 2H22有望高速增长：随着新能源汽车销量增长及2H21低基数效应，预计2H22车载镜头出货量将显著增长，全年同比增长预计在10%-15%之间。

VR/AR业务放量

• 1H22增长显著：VR/AR相关产品收入同比增长11%。
• 高端产品占比提升：公司高价值VR pancake显示模块已量产，并占据大客户主要供应地位，预计2022年VR/AR相关产品收入同比增长将超过50%。
• 长期成长逻辑顺畅：随着XR光学价值量占比提升，公司具备向XR整机一体化发展的能力。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润预测：公司2022年全年营收预计为34,974百万人民币，净利润为3,111百万人民币。
• 盈利预测调整：公司2022年净利润较2021年下降12%，但预计2023年和2024年将分别增长34.8%和25.9%。
• 估值：当前股价对应2022年和2023年净利润预测的P/E分别为37x和27x，估值空间有望进一步打开。

风险提示

• 行业竞争加剧：手机镜头和摄像模组行业竞争持续，可能影响盈利能力。
• 新产品放量不及预期：车载激光雷达、VR/AR产品放量若不及预期，可能影响公司增长预期。

估值与评级

• 评级：维持“买入”评级，认为公司非手机业务增长潜力大，有望提升估值空间。
• 估值方法局限性：报告中采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司概况

• 当前股价：120.5港元。
• 总股本：10.97亿股。
• 总市值：1,321.70亿港元。
• 一年波动范围：93.55-258港元。
• 近3月换手率：67.5%。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师声明

• 报告由光大证券研究所发布，基于合法合规信息，分析师独立、客观出具报告。
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