20180116-渤海证券-凯龙股份-002783.SZ-深度报告_夯实主业_扩充新兴产业_27页_978kb

凯龙股份（002783）深度报告总结

核心内容

凯龙股份（002783.SZ）作为湖北省民爆行业的龙头企业，拥有省内工业炸药市场近一半的市场份额，其工业炸药产品涵盖乳化炸药、膨化硝铵炸药、改性铵油炸药和震源药柱四大系列，产能达10.9万吨，居湖北省首位。公司通过产业链延伸和产业整合，强化了主业竞争力，并积极布局新兴产业，提升未来增长潜力。

主要观点

• 行业地位稳固：凯龙股份是湖北省民爆行业的龙头企业，拥有较高的行业地位和市场份额。2016年工业炸药产量为8.21万吨，占湖北省总产量的49.06%。
• 产业链完善：公司向上游延伸，建设了20万吨硝酸铵生产线，同时向下布局硝基复合肥生产线，形成完整的产业链。硝酸铵在炸药生产成本中占比超过40%，公司通过自产硝酸铵控制成本，提升盈利能力。
• 新产业布局：公司通过参与投资设立新能源汽车产业基金、氢能源产业基金，以及设立军品防务公司，逐步向新能源、新材料、新装备等新兴产业拓展，为未来业绩增长奠定基础。
• 行业整合趋势：根据“十三五”发展规划，民爆行业将加速整合，产业集中度有望提升至80%。公司作为业内上市公司，具有资本优势，将在整合中受益。
• 业绩预测：预计公司2017年—2019年的营业收入分别为13.26亿元、16.78亿元和21.80亿元，分别增长39.05%、26.56%和29.91%。每股收益分别为0.55元、0.71元和0.81元，业绩有望持续增长。

关键信息

1. 公司基本情况

• 凯龙股份前身是襄沙化工厂，1986年下放至荆门市。
• 公司主要业务为工业炸药的研发、生产与销售，是国内少数品种齐全的民爆企业之一，拥有完整的产业链。
• 2017年1-3季度，公司营收99,189.52万元，同比增长7.09%，净利润9,610.83万元，同比增长11.46%。

2. 行业地位

• 2016年，公司工业炸药产量排名第10，生产总值排名第11。
• 公司在湖北省市场占有率近一半，是省内工业炸药生产的最大企业。

3. 产业链布局

• 上游：建设20万吨硝酸铵生产线，控制原材料成本。
• 中游：建设20万吨硝基复合肥生产线，产品毛利率近20%，高于行业平均水平。
• 下游：拓展爆破服务和矿山开采业务，提升综合服务能力。

4. 新产业布局

• 新能源：参与设立湖北金羿凯龙新能源汽车产业股权投资合伙企业，投资新能源汽车“三电”制造。
• 氢能源：拟参与设立氢能源产业基金，为进入氢能源领域打下基础。
• 军品防务：设立军品防务公司，进入国防装备生产领域。

5. 行业发展趋势

• 整合加速：2018年为民爆行业整合年，预计未来三年行业集中度将提升至80%。
• 产品结构优化：现场混装炸药占比将突破30%，导爆管雷管占比超70%，安全环保型产品占比超50%。
• 下游需求回升：随着经济企稳和固定资产投资回升，民爆行业需求有望回暖。

6. 财务表现

• 营收增长：2017年营收预计13.26亿元，同比增长39.05%。
• 净利润增长：预计2017年净利润为1.14亿元，同比增长4.6%。
• 盈利预测：2017年—2019年每股收益分别为0.55元、0.71元和0.81元。

7. 风险提示

• 政策风险：民爆行业政策不达预期。
• 价格风险：产品价格下跌风险。
• 建设风险：新项目建设进度不达预期。

结论

凯龙股份凭借其在民爆行业的龙头地位，通过产业链延伸和产业整合，进一步增强了主业竞争力。同时，公司积极布局新能源、氢能源等新兴产业，为未来业绩增长提供新动力。随着民爆行业集中度的提升和下游需求的回暖，公司有望在未来三年实现持续增长，值得投资者增持。