20140806-兴业证券-晨会纪要_11页_696kb

文档总结

核心内容概述

本文档为兴业证券2014年8月5日发布的行业研究报告，涵盖宏观观点、TMT行业观点、建筑建材行业观点、钢铁行业观点、房地产行业观点以及新股信息和研究报告一览等内容。报告聚焦于企业债担保增信效率、中天科技中报业绩分析、园林企业资本运作、金瑞科技半年报点评、房地产行业信贷政策改善及招商地产表现、以及相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 宏观观点：企业债担保增信效率分析

• 研究对象：产业类企业债的担保增信效率。
• 分析维度：
  • 相同担保方式下的不同增信等级：
    • 银行担保增信效率高，市场认可度达100%。
    • 非集团第三方担保增信效率较低，从AA-至AA+级增信约0.3-0.5个等级。
    • 集团母公司担保增信效率较强，从AA-至AAA级增信约0.8-0.9个等级。
  • 相同增信等级下的不同担保方式：
    • 集团母公司增信效率最高，其次是抵押、质押和非集团第三方。
  • 无效担保特征：
    • 主体与债项评级相近时，担保效果不明显。
    • 发行人资质虚高或偏弱，或抵押/质押资产覆盖率低时，担保无效。

2. TMT行业观点：中天科技中报点评

• 业绩表现：中天科技2014年中报净利润预计为3.1亿~3.5亿，同比增长40%~60%，超市场预期。
• 业绩驱动因素：
  • 海缆业务因海上风电、石油钻井等快速发展，订单量翻倍，收入大幅增长。
  • 特种导线业务因国家特高压建设推动，同比增长50%以上。
  • 装备电缆业务因市场开拓和产能释放，实现扭亏为盈。
  • 新能源业务（背板、分布式光伏）表现良好，晶澳太阳能订单稳定。
  • 投资收益助力业绩增长。
• 全年展望：预计全年净利润增长40%以上，海缆和分布式光伏业务具备巨大成长空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2014-2016年EPS分别为1.04元、1.45元、2.05元。
• 风险提示：光纤价格下滑、海缆/光伏新业务进展低于预期。

3. 建筑建材行业观点：园林企业资本运作分析

• 行业动态：大量园林企业登陆二级市场，资本推动行业变革。
• 主要事件：
  • 丽鹏股份拟收购华宇园林100%股权。
  • 东方银星拟收购东珠景观100%股权。
• 原因分析：
  • 园林企业经营规模迅速扩大，但资产负债表恶化，资金需求大。
  • 行业高景气度与市政项目落地，吸引上市公司通过并购进入该领域。
  • IPO审查严格，借壳和并购成为主要路径。
• 投资策略：
  • 优先股推出与“沪港通”推动建筑蓝筹股估值修复，推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁。
  • 装修工程板块推荐金螳螂、亚厦股份等。
  • 转型企业推荐铁汉生态。
• 风险提示：宏观紧缩、房价下跌、中小开发商现金流断裂风险。

4. 钢铁行业观点：金瑞科技半年报点评

• 业绩表现：2014年上半年实现营业总收入6.15亿元，同比增长30%，但净利润为-0.13亿元，同比下降。
• 主要业务情况：
  • 锌锰材料收入增长70%，毛利率提升。
  • 锂电池正极材料收入增长32.5%，但毛利率小幅下滑。
  • 镍氢正极材料毛利率提升，但收入下降。
• 亏损原因：二季度管理费用大幅增加（从0.95亿增至2.6亿）。
• 未来布局：
  • 公司拟增发6.68亿元，用于电池业务基地建设，预计2016年投产。
  • 电池业务已进入松下供应链，具备一定竞争优势。
• 投资建议：上调至“增持”评级，预计2014-2016年EPS分别为-0.01元、0.01元、0.09元。
• 风险提示：主业盈利压力、银行贷款收紧、房价超预期下跌。

5. 房地产行业观点：信贷政策改善与招商地产表现

• 政策变化：7月多个城市取消限购，信贷政策改善是影响更大的因素。
• 销售情况：
  • 7月成交环比上升14%，但同比下降13%，整体仍处于低位。
  • 青岛、惠州库存下降，其他城市库存上升，深圳库存大幅增长。
• 房价走势：76个城市房价环比下跌，创单月最大跌幅，房价下行压力持续。
• 土地市场：土地成交面积环比下降27%，溢价率降至个位数。
• 投资建议：
  • 首推招商地产，涨幅达16.5%。
  • 建议关注华夏幸福、保利地产等龙头地产股。
  • 转型企业推荐绵世股份、国兴地产。
• 风险提示：银行贷款收紧、房价下跌、中小开发商现金流风险。

新股信息

研究报告一览

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对上证综指/深成指的表现为基准。
  • 推荐：行业相对表现优于市场。
  • 中性：行业相对表现与市场持平。
  • 回避：行业相对表现弱于市场。
• 公司评级：以12个月内公司股价相对上证综指/深成指的表现为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

法律与信息披露声明

• 报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成买卖依据。
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