> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 总量符合预期，结构分化显现 # 核心观点 整体出行与旅游数据符合节前预期，局部板块呈现“强者更强”与结构分化。26年春节为史上最长9天假期（去年8天），叠加天气偏好，出游需求充分释放。景区、酒店及出入境表现偏强；餐饮与线下零售温和符合预期；海南免税销售整体低于预期，但折扣缩减有利利润率。节后短期关注超预期方向，长期仍看政策β。 - 总量创新高，需求弹性释放。以下数据均为26年春节9天假期同比25年春节8天的日均同比数据。1）据文旅部数据，2026年春节9天假期国内出游5.96亿人次，日均同比 $+5.74\%$ ；国内旅游总花费8035亿元，日均同比 $+5.5\%$ ，呈现“人次弹性高于客单价”的特征，符合预期。2）据交通部数据，同期全社会跨区域人员流动量累计超28亿人次，日均同比增长 $8.2\%$ ，超过预期；铁路、公路、水路日均客运量同比均超 $10\%$ ，民航同比 $+7.7\%$ ，出行规模创历史新高。3）据国家移民局数据，出入境方面，春节假期共查验1779.6万人次，日均同比增长 $10.1\%$ ，低于预期；其中外国人入境同比 $+21.8\%$ ，适用免签政策入境同比 $+28.5\%$ ，入境修复弹性更强。 - 景区：核心目的地高弹性释放。26年春节期间：1）三峡：据长江三峡通航管理局统计数据显示，2月15日至23日，三峡枢纽河段累计接待游客42.1万人次，日均同比增长 $102.9\%$ 。其中渡运11.7万人次，日均同比增长 $174.3\%$ 。2）祥源文旅：2026年春节假日期间，共接待游客114.28万人次，日均接待12.70万人次，日均同比增长 $28.31\%$ ；实现总收入7092.37万元，日均收入788.04万元，日均同比增长 $27.01\%$ 。3）长白山：2026年春节假日期间，共接待游客9.32万人次，日均接待1.04万人次，日均同比增长 $9.44\%$ ；实现总收入1461.46万元，日均收入162.38万元。4）张家界：假日期间，张家界主要景区(武陵源、天门山、大峡谷)共接待56.43万人次，日均接待6.27万人次，同比增长 $2.78\%$ 。5）九华山：2026年春节假日期间，共接待游客53.85万人次，日均接待5.98万人次，日均同比增长 $1.63\%$ ；实现总收入3.22亿元，日均收入0.36亿元。 - OTA：长线化、下沉化与反向出行趋势强化。1）据同程旅行发布数据，9天超长假期带动长线游和县域游爆发，部分县域酒店预订同比增超 $400\%$ ，海南封关后首个春节全岛酒店预订显著增长。2）据去哪儿网数据，反向过年趋势延续，飞往一线城市的旅客中 $18\%$ 为50岁以上人群，60岁以上旅客同比增超一成，出入境双向火热。3）平台侧结构变化体现在出行半径拉长、年龄层扩展及入境需求回暖，OTA受益于流量结构升级与决策效率提升，趋势属性强于单一假期因素。 - 餐饮：稳健修复，未明显超预期。1）据商务部监测，26年春节期间，全国重点零售和餐饮企业日均销售额比去年同期增长 $5.7\%$ ，增速提高1.6pct；重点监测的78个步行街的客流量、营业额分别增长 $6.7\%$ 和 $7.5\%$ 。2）重点城市线下消费修复相对更强，如上海春节期间线下消费同比 $+15.4\%$ ，体现核心城市消费韧性。 # 投资建议与投资标的 春节出游数据符合服务消费优于商品消费的判断，结构上“景区与出行链条强于餐饮与商品消费”，相关标的：华住集团-S(01179，未评级)、九华旅游(603199，未评级)、三峡旅游(002627，未评级)、携程集团-S(09961，未评级)、中国中免(601888，买入) # 风险提示 宏观消费修复不及预期；居民收入预期波动影响出行频次；出入境政策或国际环境变化影响入境修复节奏；极端天气及安全事件扰动客流；行业竞争加剧压缩价格与利润空间。 行业评级 看好（维持） 国家/地区 中国 行业 社会服务行业 报告发布日期 2026年03月03日 # 证券分析师 谢宁铃 执业证书编号：S0860520070001 xieningling@orientsec.com.cn 021-63326320 陈至奕 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 chenzhiyi@orientsec.com.cn 021-63326320 # 相关报告 <table><tr><td>政策加码服务消费，长假催化文旅出行链</td><td>2026-01-23</td></tr><tr><td>26年元旦，免税入境游山岳型景区表现亮眼</td><td>2026-01-06</td></tr><tr><td>筑底回暖，短期关注结构化机会</td><td>2025-12-31</td></tr></table> # 分析师申明 # 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 # 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； # 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 # 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 # 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 # 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn