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每日晨报总结（2025年7月21日）

核心内容概述

本日报主要围绕宏观经济、策略分析、全球产业链、传媒科技及固收市场等方面展开，对当前市场环境、政策动向、资产配置及潜在风险进行了深入分析与预测。

宏观分析

主要观点

• 核心CPI修复趋势：2025年上半年核心CPI持续修复，6月同比上涨0.7%，创近14个月新高，主要得益于金饰品价格上行、以旧换新政策支撑耐用品价格以及服务价格温和回升。
• 金价影响：6月金价同比上涨41.3%，对核心CPI贡献显著，但短期金价可能震荡，对CPI增速的支撑或将减弱。
• 耐用品价格：以旧换新政策有效支撑了汽车、家电等耐用品价格，预计三季度政策延续将支撑价格，四季度可能因高基数效应出现回调。
• 服务价格：上半年服务价格持续修复，6月同比上涨0.5%，但下半年旅游服务价格因季节性上涨可能支撑核心CPI，但房租价格修复趋缓，对CPI的支撑力度或将减弱。

关键信息

• 房租价格降幅收窄，对核心CPI形成支撑。
• 青年失业率改善带动租房需求回升。
• 暑期出行需求与去年低基数共同支撑服务价格修复。
• 下半年核心CPI或在三季度继续回升，四季度出现小幅回落。

策略分析

主要观点

• 美联储主席鲍威尔去留影响：鲍威尔仍可能坚守岗位，市场对降息预期减弱，导致美元指数走强，美股科技板块上涨动能受限。
• 全球资产配置：亚太市场受益于中美关系缓和及中国政策托底，资金风险偏好回升，带动恒生指数与A股表现领先。
• 海外风险因素：特朗普政府施压美联储，地缘政治不确定性增加，全球贸易紧张局势升温，对市场情绪形成压制。

关键信息

• 美国6月CPI同比上升至2.7%，降息预期收紧。
• 美股科技板块因通胀数据韧性而上涨受限。
• 欧洲市场受政治与经济不确定性影响表现平淡。

全球产业链分析

主要观点

• 中东局势对全球供应链影响：中东地缘局势的不确定性可能对全球产业链造成中长期影响，尤其是能源与化工领域。
• 断供风险：若冲突持续或升级，霍尔木兹海峡运输量可能下降25%，中国、印度、日本、韩国等国家将面临较大供应风险。
• 替代管道有限：现有替代管道运力仅能覆盖霍尔木兹运输量的1/4至1/3，无法有效缓解潜在供应缺口。
• 对中下游制造的冲击：能源断供将影响汽车配件、家电外壳、塑料、橡胶、医疗仪器、芯片等制造领域。

关键信息

• 亚洲经济体对中东油气产品依赖度较高，风险最大。
• 欧美国家虽依赖度下降，但高端供应链可能受影响。
• 中东局势可能引发全球能源价格波动及供应紧张。

传媒科技分析

主要观点

• 全球AI竞速：AI技术发展已具备基础，应用落地将对多数行业产生变革性影响，尤其是B端商业化。
• 海外经验对国内的启示：海外AI技术成熟，对国内应用投资具有借鉴意义。
• 国内AI发展路径：通过“低价获客-功能优化-价值升级”模式快速占领市场，构建AI闭环生态链。
• 未来潜力：随着用户习惯养成和技术迭代，AI工具有望实现商业价值持续增长。

关键信息

• 美股AI板块自2024年初上涨80.19%，显著跑赢纳斯达克指数。
• 国内AI发展受益于政策支持与应用场景优势。
• 需关注AI技术发展及应用落地不及预期的风险。

固收市场分析

主要观点

• 债市走势：本周债市收益率震荡，资金面有所改善，但受股债跷跷板效应影响，债市承压。
• 下周展望：资金面边际转松，关注政治局会议前的市场波动，以及科创债ETF的市场表现。
• 投资策略：债市整体处于利多环境，但收益率水平受限，建议关注波段交易机会，长端维持震荡，短端以政策利率为下限。

关键信息

• 本周30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化1.44BP、-0.01BP、-2.12BP。
• 科创债ETF于7月17日上市，交易活跃，推动估值修复。
• 债市需关注政策、供给节奏及利率回调风险。

风险提示

• 宏观经济风险：内需恢复不及预期、经济基本面超预期回升。
• 政策风险：政策落地效果不及预期、监管政策变动。
• 市场波动风险：股债跷跷板效应、海外降息不确定性、地缘政治风险。
• 技术与应用风险：AI技术发展及应用落地不及预期。

分析师信息

• 周颖：策略分析师，清华大学本硕，银河证券研究院资深研究员，消费行业研究经验丰富。
• 张迪、吕雷：宏观策略分析师。
• 杨超：策略分析师。
• 章俊：CGS-NDI分析师。
• 刘雅坤、周欣洋：固收分析师。
• 岳铮：传媒分析师。
• 张琦：非银分析师。

联系方式

• 银河证券研究院
  • 深圳：程曦 0755-83471683 | 苏一耘 0755-83479312
  • 上海：陆韵如 021-60387901 | 李洋洋 021-20252671
  • 北京：田薇 010-80927721 | 褚颖 010-80927755
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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