中国股市记忆之2023年第八期：四季度，从“最后一跌”到“爱在深秋”-20230926-安信证券-16页_6mb

四季度：从“最后一跌”到“爱在深秋”总结

核心内容

2023年四季度，中国股市预计将经历从“最后一跌”到市场底逐渐清晰，进而迎来反弹的过程。此阶段市场对利多因素逐渐钝化，对利空因素敏感，高股息策略占优。随着市场底的形成，对利空因素也开始钝化，市场开始对利多因素敏感，低位弹性板块将占据优势。四季度，市场更倾向于在成长和价值之间反复，成长板块更具优势。

主要观点

• 市场阶段：当前市场处于政策定价量变-质变的过程中，大方向明确，市场底尚未完全确认，但已对利空因素逐渐钝化，这是市场底逐渐清晰和反弹即将来临的重要信号。
• 投资策略：四季度投资重点应放在成长领域，尤其是TMT（科技、媒体和通信）板块，以及中小盘（如中证1000指数和科创50指数）。同时，高股息策略仍然是降低组合波动性的重要工具。
• 行业轮动：8月行业轮动较快，传媒、煤炭、房地产和国防军工表现突出，其中传媒涨幅最大。
• 市场特征：8月A股市场震荡下行，中小盘表现优于大盘。机构重仓指数表现优于市场整体，基金指数下跌幅度小于市场。
• 换手率：8月主要指数换手率环比上升，显示市场活跃度有所提高。
• 资金流动：北向资金净流出，南向资金净流入显著增加，显示外资对A股态度有所转变。
• 股债性价比：全A隐含风险溢价保持在较高水平，显示市场风险偏好较低。

关键信息

1. 行情概览

• 行业表现：传媒>煤炭>房地产>国防军工。
• 市场表现：8月A股普跌，中证1000强于沪深300。
• 机构表现：8月普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数表现优于市场。
• 换手率：上证综指月日均换手率0.74%，前值0.62%；创业板指月日均换手率1.38%，前值1.21%；沪深300月日均换手率0.4%，前值0.37%；中证500月日均换手率1.09%，前值0.91%。
• 资金流动：北向资金净流出760.39亿元，南向资金净流入615.67亿元。

2. 宏观环境和产业政策

• 经济特征：8月经济略有回升，消费从低点逐步走高，但整体仍处于下行阶段。
• PMI数据：8月制造业PMI为49.7，非制造业PMI为50.5，显示经济活动逐渐放缓但仍处于荣枯线以上。
• 社融数据：8月新增社融3.12万亿元，比上年同期多6316亿元，显示融资环境有所改善。
• 就业情况：总体就业形势符合预期，但存在结构性压力。

3. 海外市场

• 美元走势：8月美元依然强势，美元指数震荡上行。
• 人民币汇率：8月人民币汇率呈V字走势，先贬值后升值。
• 全球市场：全球市场涨多跌少，短端债券收益率震荡上行，工业金属及农产品上涨，黄金下跌。

风险提示

1. 疫情传播超预期
2. 政策不及预期
3. 海外货币政策变化

结论

四季度A股市场有望迎来一轮反弹，投资者应关注成长领域和低位弹性板块，特别是TMT和中小盘。同时，应警惕疫情、政策和海外货币政策带来的风险。