2024-06-16-IMF-量化宽松下的日本政策乘数（英）_15页_1mb

政策乘数在日本量化质性宽松下的变化

研究方法与模型

使用改良版Blanchard-Perotti结构性VAR模型，分析中央银行资产持有、利率和债务水平相对GDP的变化动态及其对经济活动的影响。测试2013年引入量化与质性宽松（QQE）对关键政策乘数的影响。

主要发现

1. 财政乘数下降：自2013年起，日本的支出乘数和税收乘数均有所下降，表明财政政策的有效性减弱。
2. 量化宽松效果减弱：量化宽松政策的效果较小，需要大规模干预才能对实际GDP产生显著影响，并且其效力在2013年后下降。
3. 债务与经济影响：政府债务与GDP比率的上升导致政策乘数缩小，尽管利率水平极低，但增加了日本的结构性赤字，并可能导致财政支出减少及税负增加。

原因分析

• 中央银行资产持有与债务水平相对GDP比率的上升对经济活动存在负向反馈。
• 长期通缩和债务累积提高了未来的财务负担，削弱了财政与货币政策的有效性。

结论与含义

• 研究表明，QQE引入后，财政与货币政策的效力均减弱。
• 日本可能难以有效应对未来经济衰退或危机，特别是在财政空间受限的情况下。

推荐引用: Ouliaris and Rochon (2024)