20201106-光大证券-电商行业专题报告之五_社区团购_万亿规模红利_寻找能绣花的大象_15页_3mb

行业研究总结：社区团购与食杂电商的发展前景

核心内容

社区团购作为电商行业的新形态，被认为是食杂电商的初级阶段，其最终形态将向“生鲜+快消”方向发展，形成以“预售+自提”为核心的履约体系。该模式通过优化供应链、降低履约成本，提升了整体运营效率，有望在未来几年内发展为万亿级市场。

主要观点

• 社区团购的现状与潜力
  社区团购目前以微信小程序为主要载体，采用“预售+自提”模式，通过团长制实现获客和履约。该模式降低了库存压力与配送成本，显著改善了UE模型。兴盛优选作为行业头部公司，已实现较高的GMV与初步盈利。

• 社区团购向食杂电商的演变
  社区团购将从生鲜电商向食杂电商演进，通过“少量SKU+集中配送”模式，覆盖下沉市场，推动电商用户规模增长。预计未来食杂电商市场规模有望达到1万亿元，成为电商行业的重要组成部分。

• “预售+自提”模式的优势
  该模式突破了线上零售“时效-成本”二维坐标边界，降低了履约成本，提升了消费者订单需求的可见性，从而优化了整个产业链的效率。相比传统电商和即时配送，该模式更具成本效益和可持续性。

• 供应链效率是决胜关键
  食杂电商的最终竞争将围绕供应链效率展开。具备高效供应链的平台能够提供更齐全的SKU、更高性价比的商品和更优质的履约服务，从而占据市场优势。

• 流量与供应链并重
  流量是平台起势的关键，但供应链能力决定了长期竞争力。综合型电商平台具备更广泛的SKU和更强的流量变现能力，能够承担更高的单票亏损。

关键信息

• 用户规模预测
  社区团购有望推动电商用户规模接近微信，预计全国市场规模可达1万亿元。

• UE模型改善
  预售+自提模式显著降低了平台的库存压力与履约成本，提升了整体运营效率。

• 加价倍率下降
  兴盛优选在生鲜与非生鲜商品上的加价倍率均优于传统商超，显示其商业模式的优势。

• 竞争格局
  拼多多、美团、阿里巴巴、京东等公司均布局社区团购，争夺下沉市场与团长资源。

• 投资建议
  建议重点关注具备流量变现能力和供应链运营能力的公司，如拼多多、美团、阿里巴巴、京东。

行业及公司评级

风险提示

1. 商品质量问题
   部分平台因监管不力可能导致假冒伪劣商品问题，引发食品安全事件，影响行业规范。

2. 履约能力不足
   若平台履约能力欠缺，将导致用户体验下降，影响复购率等关键指标。

3. 供应链重复建设
   供应链建设经验不足可能导致重复建设，增加成本与资源浪费。

投资建议

• 重点关注公司：拼多多、美团、阿里巴巴、京东等具备强大流量变现能力和供应链运营能力的平台。
• 市场趋势：社区团购正迎来与17-19年低线下沉红利同等级别的增长机遇。
• 商业模式：社区团购作为食杂电商的初级形态，未来将向APP及小程序过渡，以提升用户体验和SKU展示能力。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，需谨慎对待。

分析师声明

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