电商行业专题报告之五：社区团购，万亿规模红利，寻找能绣花的大象-20201106-光大证券-15页_2mb

行业研究总结：社区团购与食杂电商发展趋势

核心内容概述

社区团购作为电商行业的新形态，被视为食杂电商的初级阶段，其未来将发展为以“生鲜+快消”为主要类目、以“预售+自提”为核心履约方式的万亿级市场。该模式通过降低履约成本、提升供应链效率、利用团长资源等方式，为电商行业打开了下沉市场的新格局。

主要观点

• 社区团购是食杂电商的初级形态：社区团购以微信小程序为载体，采用“预售+自提”模式，为食杂电商提供了一个低成本、高效率的起点。
• 用户规模有望接近微信：通过“预售+自提”模式，社区团购能够覆盖更广泛的下沉市场，预计在2-3年内实现全国范围内的广泛覆盖，使电商用户规模接近微信。
• “预售+自提”成为主流履约形态：该模式突破了传统线上零售的“时效-成本”边界，形成与即时配送、传统快递并行的多层次履约体系。
• 供应链效率是决胜关键：尽管初期依靠流量扩张，但最终竞争将聚焦于供应链效率，包括SKU的丰富性、性价比、履约服务质量等。
• 平台后端流量承接能力影响竞争格局：具备更高ARPU和单用户利润的平台，能够承受更高的单票亏损，从而在竞争中占据优势。

关键信息

1. 社区团购模式特点

• 预售制：用户提前下单，平台无需大量库存，显著降低损耗率。
• 团长制：团长作为小B进行获客、履约与售后，为平台带来免费流量并降低履约成本。
• 低成本配送：单票配送成本约1-2元，远低于传统电商和即时配送。

2. 食杂电商发展趋势

• 品类聚焦：以“生鲜+快消”为核心，而非单一生鲜品类。
• 规模预测：预计未来食杂电商市场规模可达1万亿元。
• 区域样本：以湖南为例，预计全国市场规模为1万亿元，基于湖南占全国人口5%的比例。

3. 供应链与流量双重驱动

• 供应链效率：决定中长期竞争力，包括库存管理、物流配送、商品管理等。
• 流量承接能力：平台需具备强大的流量变现能力，以支撑初期亏损。

4. 主要参与企业

• 拼多多、美团、阿里、京东：各大互联网公司纷纷布局社区团购，争夺市场份额。
• 兴盛优选：目前社区团购行业的头部公司，2020年预计GMV达400亿元，日单量约800万单。

5. 投资建议

• 重点关注企业：拼多多、美团、阿里巴巴、京东。
• 投资评级：拼多多（增持）、美团（买入）、阿里巴巴（买入）、京东（买入）。
• 未来趋势：社区团购将逐渐向APP或小程序过渡，提升用户体验与SKU展示能力。

风险提示

• 产品质量问题：部分平台监管不力可能导致假冒伪劣商品问题。
• 履约能力不足：物流与供应链能力若不足，将影响用户体验，进而影响复购率。
• 重复建设风险：供应链建设经验不足可能导致资源浪费与效率低下。

盈利预测与估值表

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

结论

社区团购作为食杂电商的初级阶段，正逐步演变为覆盖广泛、规模庞大的电商新形态。随着供应链效率的提升和流量变现能力的增强，具备强大资源与能力的企业将在未来占据主导地位。建议投资者重点关注拼多多、美团、阿里巴巴、京东等企业在该领域的布局与发展。