> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容概述 本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，主要围绕宏观经济、产业综合、消费领域的最新动态进行分析，并结合市场反应和未来预期提出投资建议。 --- ## 一、宏观经济组 ### 事件回顾 5月13日晚8点半，美国劳工部统计局公布了2026年4月PPI数据。 ### 数据亮点 - **4月PPI同比上涨6%**，创2022年12月以来最高水平，预期为4.8%，前值为4%。 - **4月PPI环比上涨1.4%**，为2022年3月以来最大单月涨幅，预期为0.5%，前值为0.5%。 - **核心PPI同比上涨5.2%**，预期为4.3%，前值为3.8%。 - **核心PPI环比上涨1%**，预期为0.3%，前值为0.1%。 ### 驱动力分析 4月PPI大幅上涨主要由**能源价格**和**服务价格**双重推动： - 能源成本同比上涨7.8%，3月涨幅甚至高达12.5%。 - 服务业价格环比上涨1.2%，其中**运输及仓储服务价格跳涨5%**，主要受公路货运价格上涨和燃油零售商利润率扩大影响。 ### 市场反应 - 10年期美债收益率上涨约2个基点，触及4.49%，创7月以来新高。 - 2年期收益率回升至4.00%以上，为3月以来新高。 - 美股期指下跌，美元先涨后跌，波动不大。 - 货币市场目前定价美联储将在2027年6月前加息约24个基点，高于此前的21个基点，市场对2026年内加息一次的概率定价约为50%。 ### 风险提示 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而与预期不符的可能性。 --- ## 二、产业综合组 ### 腾讯控股Q1业绩 - **营收1,964.6亿元**，同比增长9.1%，略低于预期1,993.9亿元。 - **调整后净利润679.1亿元**，同比增长11%，接近预期。 - **资本开支370亿元**，主要用于支持AI相关投入。 ### 阿里巴巴Q4业绩 - **营收2,433.8亿元**，同比增长3%，低于预期2,465.1亿元。 - **调整后净利润8,600万元**，同比大幅下降，但**云智能集团收入416.3亿元**，同比增长38%，高于预期。 - **国际电商AIDC业务**经调整EBITA亏损收窄至1.38亿元，显示运营效率提升。 ### AI算力投资趋势 两家公司均表示将**加大AI算力投资**，特别是**国产算力**，表明国内AI和半导体产业链景气度仍有望提升。 ### 风险提示 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而与预期不符的可能性。 --- ## 三、消费组 ### 阿里巴巴2026财年Q4表现 - **中国电商核心业务**保持稳健增长，客户管理收入同口径同比增速达8%。 - **88VIP会员数突破6,200万**，显示用户粘性增强。 - **即时零售业务**收入同比增长57%，但短期拖累集团经调整EBITA下降40%。 - 公司计划在**FY29实现盈利**，市场对长期烧钱的担忧有所缓解。 - **国际电商AIDC业务**亏损收窄至1.38亿元，运营效率和物流优化效果显著。 ### 潜在风险 即时零售业务的持续投入与盈利预期可能仍会对公司利润构成压力。 ### 风险提示 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而与预期不符的可能性。 --- ## 投资评级说明 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |----------------|--------------|--------------------------------------------------------------------------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | | 回避 | 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | --- ## 联系方式 | 地点 | 地址与联系方式 | |--------------|----------------------------------------------------------------------------------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼<br>TEL: 0755-23838888<br>FAX: 0755-25831718 | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层<br>TEL: 010-63197788<br>FAX: 010-63197777 | --- ## 重要声明 - 本报告由第一创业证券股份有限公司发布，已具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告仅供本公司客户使用，未经许可不得转发或用于其他用途。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 投资决策与本公司及作者无关，投资者需自行承担风险。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖出价或征价。 - 本公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供相关服务。 --- ## 风险提示 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而与预期不符的可能性。