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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，主要围绕宏观经济、产业综合、消费领域的最新动态进行分析，并结合市场反应和未来预期提出投资建议。

一、宏观经济组

事件回顾

5月13日晚8点半，美国劳工部统计局公布了2026年4月PPI数据。

数据亮点

• 4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，预期为4.8%，前值为4%。
• 4月PPI环比上涨1.4%，为2022年3月以来最大单月涨幅，预期为0.5%，前值为0.5%。
• 核心PPI同比上涨5.2%，预期为4.3%，前值为3.8%。
• 核心PPI环比上涨1%，预期为0.3%，前值为0.1%。

驱动力分析

4月PPI大幅上涨主要由能源价格和服务价格双重推动：

• 能源成本同比上涨7.8%，3月涨幅甚至高达12.5%。
• 服务业价格环比上涨1.2%，其中运输及仓储服务价格跳涨5%，主要受公路货运价格上涨和燃油零售商利润率扩大影响。

市场反应

• 10年期美债收益率上涨约2个基点，触及4.49%，创7月以来新高。
• 2年期收益率回升至4.00%以上，为3月以来新高。
• 美股期指下跌，美元先涨后跌，波动不大。
• 货币市场目前定价美联储将在2027年6月前加息约24个基点，高于此前的21个基点，市场对2026年内加息一次的概率定价约为50%。

风险提示

对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而与预期不符的可能性。

二、产业综合组

腾讯控股Q1业绩

• 营收1,964.6亿元，同比增长9.1%，略低于预期1,993.9亿元。
• 调整后净利润679.1亿元，同比增长11%，接近预期。
• 资本开支370亿元，主要用于支持AI相关投入。

阿里巴巴Q4业绩

• 营收2,433.8亿元，同比增长3%，低于预期2,465.1亿元。
• 调整后净利润8,600万元，同比大幅下降，但云智能集团收入416.3亿元，同比增长38%，高于预期。
• 国际电商AIDC业务经调整EBITA亏损收窄至1.38亿元，显示运营效率提升。

AI算力投资趋势

两家公司均表示将加大AI算力投资，特别是国产算力，表明国内AI和半导体产业链景气度仍有望提升。

风险提示

对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而与预期不符的可能性。

三、消费组

阿里巴巴2026财年Q4表现

• 中国电商核心业务保持稳健增长，客户管理收入同口径同比增速达8%。
• 88VIP会员数突破6,200万，显示用户粘性增强。
• 即时零售业务收入同比增长57%，但短期拖累集团经调整EBITA下降40%。
• 公司计划在FY29实现盈利，市场对长期烧钱的担忧有所缓解。
• 国际电商AIDC业务亏损收窄至1.38亿元，运营效率和物流优化效果显著。

潜在风险

即时零售业务的持续投入与盈利预期可能仍会对公司利润构成压力。

风险提示

对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而与预期不符的可能性。

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风险提示

对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而与预期不符的可能性。