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光大证券 PVC策略月报摘要

汇报日期： 2025年11月2日
报告主题： 基本面仍有压力，库存维持高位

核心观点：

供应端产量持续创新高，需求端房地产及出口疲软，基本面压力仍存，PVC价格预计震荡偏弱运行。

1. 供需分析

• 供应端：
  进入11月检修低谷期，产量维持高位。新装置投产叠加企业集中检修，10月损失量小幅增加，但恢复迅速，开工率环比小幅下降，综合产能利用率仍较高。未来供应压力仍将持续。

• 需求端：

  • 国内房地产： 水泥发运率与螺纹钢表观需求走弱，11月房地产施工预计进一步下滑，下游管材、型材开工率承压。
  • 出口： 印度反倾销政策及BIS认证延期临近，外商采购观望情绪浓，出口支撑有限。

2. 库存情况

基本面对接需求疲软，整体库存维持高位。炼厂库存向流通环节转移，总库存继续攀升，仓单量大幅增加，变动幅度有限，短期内难以明显改善。

3. 价格与利润

• 基差： 随着现货价格走强，基差逐步扩大，期货贴水局面延续。
• 利润： PVC生产成本与价格倒挂，电石法和乙烯法利润持续处于低位，盈利空间狭窄。

4. 后市展望

综合来看，PVC基本面存在供需错配压力，供应端仍将保持宽松，需求端缺乏改善预期，预计价格短期震荡偏弱运行。建议投资者观望为主，关注库存变动及政策变化。

光大期货研究所
2025年11月2日
免责声明： 本报告所载信息仅供参考，不构成投资建议。