2022-01-31-KPMG_Global-European_Utilities_witnessing_sustained_growth_in_power_demand_41页_5mb

欧洲公用事业行业分析报告总结

1 经济与市场背景

• 能源价格飙升：2021年Q2-Q3，欧洲电力价格因全球油气供应短缺、冬季供暖需求增加、可再生能源出力不足及碳价上涨等多重因素导致结构性上涨，预计冬季电价将进一步恶化。
• 天然气与煤电竞争：成本较低的煤电在高气价背景下更具经济性，德国、英国等国煤电发电量显著增长，2Q21-3Q21期间，采暖火电（Clean Dark Spread）盈利水平超过燃气发电（Clean Spark Spread）。
• 供需紧张：核电与水电出力波动、化石燃料依赖度高及欧盟逐步淘汰煤电政策，加剧电力供应紧张，预期短期仍将影响电价。

2 财务表现（KPMG P&U 20指数）

• 收入与EBITDA：Q2季度多数公司出现环比下滑，Q3受益于电价上涨与交易量增加，收入增长显著。天然气与电力价格作为主要驱动因素持续支撑利润提升。
• 债务结构优化：中值净债务/EBITDA比从Q2的9.7下降至Q3的10.8，尽管融资紧张，但多数公司债务水平可控。
• 资本开支调整：Q2高资本支出后，Q3因战略调整收缩，但清洁能源转型领域（如风电、氢能）保持较高投资比例。

3 并购与增长动态

• 并购趋势：Q2-Q3并购总额同比下降35%，主要因前期高价交易透支市场；五大交易（合计占比51%）中，苏伊士水务业务剥离（107亿欧元）及新能源公司收购成为亮点。
• 战略方向：企业聚焦储能、可再生能源及能效改造，地理扩张不及Q1，但仍以欧洲及美国为主要并购目标。
• 交易价值分布：天然气管道/储能项目（1,375亿欧元）、风电开发（Orsted，12亿欧元）等领域获关注。

4 监管与能源转型

• 政策目标：46国（含英国、德国）在COP26承诺淘汰煤电，推动可再生能源投资结构化增长，同时需应对短期电力短缺。
• 监管机制：欧盟加速氢能源基础设施建设，重点国家如荷兰、法国出台支持天然气与电力整合政策，削峰电价与碳排放权交易体系（ETS）对碳价持续上行起关键作用。
• 关键行动：企业普遍制定净零路线图（如Ørsted于2040年实现全价值链脱碳），同步推进能源效率提升与路径灵活性（如英国储能政策试点）。

5 各类能源趋势

• 天然气：价格创历史新高（如荷兰TTF均价升至48.5美元/MMBtu），管道输送瓶颈及库存短缺导致依赖进口的国家受创更甚（如波兰、比利时）。
• 可再生能源：Q1-Q2平均在电源结构中占比25%-28%，但7月德国、英国等国因极端天气显著下滑（如英国降至10%），区块链扩容潜力未被充分释放。
• 碳市场：欧盟碳价突破60/吨，驱动火电企业海外布局以规避碳约束，但发展趋势受配额收紧与需求双重影响。

注：数据详述及风险提示详见原报告附录及免责声明。