20210331-天风证券-领益智造-002600.SZ-力争主业持续增长_推进下游延伸战略发展_3页_759kb

报告摘要

领益智造（002600）总结

核心内容

领益智造（002600）是一家专注于精密功能及结构件制造的公司，2020年度及2021年一季度表现出强劲的增长态势。公司通过持续的主业增长和下游延伸战略，实现了业务的多元化发展，覆盖消费电子、家电、智能家居、汽车、医疗和安防等多个领域。

主要观点

业绩表现：2020年公司实现营业收入281.43亿元，同比增长17.67%；归母净利润22.66亿元，同比增长19.59%。2021年一季度，公司预计归母净利润为4.46-4.69亿元，同比增长587.83%-623.50%。
业务拓展：公司已在线性马达、无线充电、充电器、软包配件、键盘、散热模组、5G射频器件、结构件等业务上取得进展。同时，通过与华勤、光弘等厂商成立合资子公司以及收购珠海伟创力工厂，进一步加强了在终端手机组装领域的布局。
行业延伸：公司积极向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等新领域拓展，以实现全产品线突破。
5G通信与无源器件：2020年，公司在5G通信领域和无源器件领域实现量产出货突破。
研发投入：2020年度研发投入为18.20亿元，占营业收入的6.47%，同比增长59.69%，主要用于高磁导率低损耗材料、VR精密光学零件、碳纤维材料、TWS耳机配件、马达模组、高功率充电器、散热模组、精密加工零件、模具和自动化等领域。
毛利率：公司毛利率逐季回升，2020年Q1-Q4分别为17.31%、20.92%、26.09%和23.06%。Q3和Q4毛利率较去年同比提升，显示盈利能力增强。
财务预测：2021-2023年盈利预测分别为36.04/50.53/70.98亿元，目标价为17.01元，维持“买入”评级。
估值指标：公司市盈率、市净率和市销率持续下降，EV/EBITDA也在下降，显示公司估值逐步合理化。

关键信息

营收与净利润

2020年：营业收入281.43亿元，同比增长17.67%；归母净利润22.66亿元，同比增长19.59%。
2021年一季度：预计归母净利润4.46-4.69亿元，同比增长587.83%-623.50%。
2020年Q4：营业收入86.41亿元，同比增长12.90%；归母净利润8.24亿元，同比增长502.10%。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价：17.01元。
盈利预测：
- 2021年：36.04亿元
- 2022年：50.53亿元
- 2023年：70.98亿元

财务比率

毛利率：2020年为22.27%，预计2021年为22.90%，逐步提升。
净利率：2020年为8.05%，预计2021年为9.28%，2022年为10.66%，2023年为11.10%。
ROE：2020年为15.68%，预计2021年为15.77%，2022年为19.06%，2023年为22.90%。
ROIC：2020年为23.10%，预计2021年为27.56%，2022年为38.17%，2023年为50.92%，显示公司盈利能力显著提升。
资产负债率：从2019年的57.32%下降至2020年的50.67%，预计2021年为45.64%，2022年为42.42%，2023年为47.32%，显示公司财务结构逐步优化。
净负债率：从2019年的22.46%下降至2020年的14.30%，预计2021年为-32.40%，2022年为-39.05%，2023年为-42.46%，显示公司负债水平降低。
流动比率：从2019年的1.25提升至2020年的1.51，预计2021年为1.92，2022年为2.15，2023年为1.96，显示公司短期偿债能力增强。
速动比率：从2019年的0.98提升至2020年的1.16，预计2021年为1.62，2022年为1.72，2023年为1.65，显示公司流动性增强。
应收账款周转率：2020年为3.90，预计2021年为3.90，2022年为4.19，2023年为4.19，显示公司回款能力提升。
存货周转率：2020年为7.21，预计2021年为8.68，2022年为7.88，2023年为8.55，显示公司存货管理效率提高。
总资产周转率：2020年为0.99，预计2021年为1.08，2022年为1.07，2023年为1.21，显示公司资产使用效率提升。

风险提示

上下游发展不及预期
多行业进展不及预期
消费电子景气度不及预期

投资者关注点

业绩增长：公司业绩持续增长，2021年一季度净利润增长显著。
业务拓展：公司积极拓展多个行业，增强市场竞争力。
研发投入：研发投入持续增加，推动技术创新和产品升级。
估值合理化：公司估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	23,915.82	28,142.55	38,839.25	47,383.88	63,968.24
增长率(%)	6.29	17.67	38.01	22.00	35.00
净利润(百万元)	1,890.96	2,268.16	3,711.91	5,101.49	7,192.48
增长率(%)	-378.60	19.64	59.03	40.22	40.46
每股收益（元）	0.27	0.32	0.51	0.72	1.01
市盈率(P/E)	30.48	25.48	16.02	11.42	8.13
市净率(P/B)	4.97	3.99	2.53	2.18	1.86
市销率(P/S)	2.41	2.05	1.49	1.22	0.90
EV/EBITDA	2.72	13.35	10.97	7.80	5.34

基本数据

指标	数据
A股总股本(百万股)	7,057.95
流通A股股本(百万股)	2,276.68
A股总市值(百万元)	59,004.50
流通A股市值(百万元)	19,033.00
每股净资产(元)	2.05
资产负债率(%)	50.67
一年内最高/最低(元)	14.88/7.90