20240505-国联证券-对4月PMI和高频数据的思考及未来经济展望_PMI数据显示中国经济继续平稳复苏_20页_1mb

宏观经济分析报告：4月PMI数据与经济展望

核心观点：

4月PMI受季节性因素影响较上月回落0.4个百分点，调整后环比仅回落0.1个百分点。需求端外需韧性略强于内需，内需中地产和基建偏弱但消费需求持续改善，工业品价格因大宗商品反弹而回升。展望未来，我国经济新周期的正循环可能正在启动，经济将继续温和复苏。

4月PMI数据表现

1. 4月PMI综合指数为50.4%，基本符合市场预期；
2. 季节性因素是指数环比回落的主要原因，季节性调整后PMI为50.1%，环比仅回落0.1个百分点；
3. 分项指数表现分化，需求相关指数普遍回落，供给相关指数环比上行，价格指数明显反弹。

实体相关高频数据分化

1. 地产与基建产业链偏弱：多数上游生产指标有所放缓，石油沥青装置开工率环比下行；
2. 消费数据回升：
   • 市内人口流动保持活跃，"五一"假期跨区域人员流动量增速达53%；
   • 地铁客运量仍处历史高位，二线城市增速明显；
   • 综合交通客运量明显好于往年同期。
3. 工业品价格回升：原材料购进价格子指数环比大幅回升30个百分点，产成品价格子指数环比上行14个百分点，双双重回荣枯线以上。

经济展望

1. 工业生产和总体经济有望保持平稳增长；
2. 地产高频数据仍偏弱，一季度GDP明显回升，验证中国经济正在逐步摆脱对地产的依赖；
3. 政治局会议明确稳增长政策导向，提出"及早发行并用好超长期特别国债"和"加快专项债发行使用进度"，财政政策支持力度加大。

风险提示

• 地缘政治恶化超预期、外需超预期下行、地产出现系统性风险等风险需关注。

分析师建议：当前经济运行处于新周期起点，建议关注基建投资、消费需求及房地产政策动向，把握经济复苏窗口期。风险提示下，仍维持"温和复苏"的判断。