2007年-世界发展银行全球_Formal_Finance_and_Trade_Credit_During_Chinas_Transition_36页_377kb

总结：中国转型期间的正式金融与贸易信贷

核心内容

本文研究了中国转型期间，工业企业在获取银行贷款和提供贸易信贷方面的决定因素。利用涵盖1998至2003年、超过100,000家企业的全国代表性数据集，作者探讨了贸易信贷作为非正式金融机制在支持企业增长中的作用，尤其是在正式金融体系发展不足的背景下。

主要观点

• 中国私营企业与正式金融：私营企业相较于国有企业（SOEs）更少依赖正式金融渠道，但其在获得贸易信贷方面更具优势。这表明贸易信贷可能成为这些企业替代正式融资的手段，尤其在客户难以获得正式融资的情况下。
• 贸易信贷的替代作用：贸易信贷在某些情况下可能替代正式贷款，尤其是对于那些因正式金融体系偏向性而被排除在外的客户。
• 国有企业与贸易信贷：尽管国有企业有较好的正式金融获取能力，但其盈利能力较低，可能更倾向于通过贸易信贷将银行贷款重新分配给其客户。这可能反映了正式金融体系的偏向性，以及贸易信贷在一定程度上改善了信贷分配效率。
• 贸易信贷的效率变化：随着中国金融体系逐步完善，贸易信贷的使用比例下降，表明其在支持经济增长中的作用逐渐减弱。
• 所有权类型与信贷分配：不同所有权类型的企业在获取正式信贷和贸易信贷方面存在显著差异。国有企业、集体企业、法人企业通常比私营和外资企业更容易获得正式信贷，但私营企业因盈利能力和客户关系更可能扩展贸易信贷。

关键信息

数据来源与样本特征

• 数据来自中国国家统计局（NBS）的工业企业年度财务报告。
• 样本包括所有大型和中型工业企业，以及年销售额超过500万元的非国有企业。
• 数据涵盖1998至2003年，样本规模超过100,000家企业。
• 样本代表了中国工业增加值的一半和全国GDP的20%-25%。

所有制类型与信贷获取

• 所有权类型：包括国有、集体、法人、私营和外资。
• 正式金融获取：国有企业获得的正式金融比例最高（6.2%），其次是法人企业（3.2%）、集体企业（2.9%）、私营企业（2.2%）和外资企业（1.9%）。
• 贸易信贷比例：平均私营企业贸易信贷占销售额的18%，而典型国有企业则高达36.5%。
• 盈利能力：私营企业平均盈利能力最高（13.5%），而国有企业最低（-0.5%）。

企业特征

• 国有企业平均年龄为26岁，远高于私营企业（11岁）和外资企业（7岁）。
• 国有企业雇佣人数是私营企业的三倍，法人企业和外资企业的两倍。
• 尽管国有企业规模较大，但其平均销售额低于外资企业（86万 vs 105万）。

贸易信贷与正式金融的关系

• 贸易信贷与正式金融的正相关：所有类型企业均表现出贸易信贷与正式金融的正相关关系，但国有企业和法人企业的相关性最强（0.31和0.34）。
• 贸易信贷的替代效应：在正式金融体系存在偏向性时，贸易信贷可能成为一种替代性融资工具，尤其对于盈利能力较低的企业。
• 盈利能力与信贷分配：盈利能力较低的企业更可能获得正式信贷，而盈利能力较高的企业则较少获得，表明正式金融体系存在软预算约束问题。

实证模型

• 使用回归模型（1）和（2）分别分析贸易信贷的扩展和正式金融的获取。
• 模型中控制了企业固定效应、年份固定效应以及企业年龄、规模和行业集中度等变量。
• 回归结果显示，盈利能力与正式金融获取之间存在负相关，但这种关系在私营企业中不显著，说明其可能更多依赖自身盈利能力来扩展贸易信贷。

结论

• 国有企业由于其较高的正式金融获取能力和较低的盈利能力，更可能通过贸易信贷将资金重新分配给其客户，这可能有助于改善整体信贷分配效率。
• 私营企业由于其较强的盈利能力，更倾向于扩展贸易信贷，以支持其客户的发展。
• 随着中国金融体系的逐步完善，贸易信贷的作用逐渐减弱，表明其在支持经济增长中的重要性正在下降。
• 贸易信贷在一定程度上反映了非正式金融机制的作用，但不能解释中国近期增长的大部分原因，其他机制也必须参与其中。

附录：关键变量与模型说明

• 贸易信贷：以应收账款占总销售额的比例衡量。
• 正式金融：以利息支出占总销售额的比例作为代理变量。
• 盈利能力：以销售回报率（ROS）衡量。
• 模型：包括企业所有权、盈利能力、企业年龄、企业规模和行业集中度等变量。