20171030-西部证券-华泰证券-601688.SH-券三季报点评_季度业绩企稳_实际杠杆回升_4页_466kb

华泰证券三季报总结

核心内容

华泰证券2017年前三季度实现营业收入128亿元，同比增长4.6%；归母净利47亿元，同比下滑2.1%。EPS为0.66元/股，加权平均ROE为5.52%。其中，第三季度单季营收47亿元，归母净利17亿元，分别同比下滑4.1%和12.9%，但环比增长7.6%和3.1%。整体业绩表现稳定，符合市场预期。

主要观点

• 收入结构优化：资管业务占比显著提升至13.4%（去年同期为2.1%），显示公司在财富管理转型上的进展。经纪业务收入占比下降9个百分点至25.4%，而投行净收入同比增长114%，反映其业务结构逐渐趋于均衡。
• 杠杆回升：Q3末实际权益乘数升至2.52倍，较2017年H1上升12BP，主要由于应付短融款增加。
• 经纪业务龙头地位稳固：代理买卖净收入32亿元，同比下降23%；但市场份额保持7.75%，仍居行业首位。净佣金率0.0227%，与上半年持平，较2016年有所回升，体现客户对公司财富管理服务的认可。
• 财富管理转型优势明显：公司具备先发优势，通过客户分层、互联网经营战略和投行资管产品闭环变现，推动财富管理转型。
• 投资建议：维持买入评级，目标价31.84元，预计2017、2018年EPS分别为0.90和0.98元，对应PB分别为1.65X和1.58X。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

风险提示

• 资本市场大幅下行
• 财富管理转型力度不达预期
• 政策出现超预期严厉的情况

投资评级说明

• 买入：个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）大于20%
• 增持：个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）介于5%到20%之间
• 中性：个股预期未来6-12个月内的波动幅度（复权后）介于-5%到5%
• 卖出：个股预期未来6-12个月内的跌幅（复权后）大于5%

联系信息

• 分析师：王艳茹（S0800517050001）
• 联系方式：021-38584240，wangyanru@research.xbmail.com.cn
• 相关研究：华泰证券：财富管理先行者一以用户为核心，驱动资产转化率（2017-10-09）

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