A股策略月报：10月电力和煤炭是关键变量，关注能源化工及新型电力系统-20211006-银河证券-25页_2mb

A股策略月报总结

核心内容

2021年10月，A股市场整体小幅上行，上证指数和创业板指分别上涨0.7%和0.9%。港股受房地产行业影响较大，恒生指数下跌5%。国庆假期期间，美股整体上涨，而港股继续下跌。国庆档期《长津湖》票房突破19.56亿，成为影史票房冠军。

主要观点

电力和煤炭是关键变量

• 电力供应紧张：9月中旬以来，全国多个省份启动限电，主要由于低电价、煤炭生产不足、气候异常等多重因素叠加，导致电力供应紧张。广东、湖南、内蒙等地已采取措施提高电价、增加煤炭供给。
• 电价上涨趋势：由于煤炭价格高企与电价倒挂，火电企业亏损严重。电力市场化改革加速，电价上浮成为趋势，有助于改善火电企业盈利。
• 火电企业价值重估：火电仍是电力供应的重要来源，未来新能源占比提高将增强火电的调峰价值，火电企业有望通过灵活性改造获得新能源开发权。

新能源与传统能源的协同

• 新能源发展：在“双碳”政策背景下，新能源装机成为必然趋势，2021年风电、光伏发电比重目标为11%，2025年前需达16.5%。
• 传统能源转型：大型电力企业如华能、大唐、国电等已开始转型新能源，具有规模、调峰等优势，新能源装机初见成效。

行业景气度

• 周期性行业：磷硅氟化工、煤炭石油等资源能源材料类行业业绩较好，受益于电价上涨和资源涨价。
• 高端制造：科技自主自强、专精特新中小企业等仍处周期向上阶段，看好新能车、光伏、半导体、军工等。

关键信息

电力与煤炭供需问题

• 供给端：火电占比69.9%，水电、风电因干旱和气候影响产量不足，煤炭供需矛盾加剧，价格高企。
• 需求端：工业生产持续偏强，出口增长，居民用电需求激增，导致电力需求高于GDP增速。

电价上涨与市场机制

• 电价机制改革：2021年起煤电市场化交易部分电价可上浮不超过10%，部分地区已开始实施。
• 政策支持：电价上涨有助于稳定火电供应，同时鼓励新能源发展，构建新型电力系统。

新能源发展与技术挑战

• 新能源占比提升：太阳能发电装机容量占比上升，清洁能源发电能力增强。
• 技术瓶颈：输电配电体系、储能、电力外送等技术尚待完善，影响新能源的稳定供应。

美联储Taper信号

• Taper预期增强：美联储9月会议未降息，但释放Taper信号，若经济恢复符合预期，最早于11月宣布缩减购债规模。
• 加息预期前移：18名委员中9名认为2022年将加息，17名认为2023年将加息，加息周期加快。

配置建议

1. 关注电力和新型电力系统建设：受益于电价上行的行业包括火电、绿电、煤炭、天然气、石油等。
2. 资源能源材料类行业：磷硅氟化工、煤炭石油等行业的业绩较好，值得关注。
3. 高端制造与科技板块：新能源车、光伏、半导体、军工等板块仍处高景气阶段，可逢跌买入。

风险提示

• 限电政策变化：可能影响电力供应和市场预期。
• 资源涨价：可能对相关行业造成负面影响。
• 默沙东新冠特效药：可能影响医药生物板块。

附录信息

• 9月市场表现：A股小幅上涨，港股跌幅较大。
• 市场交投活跃度：北向资金净流入，融资余额高位企稳。
• 行业估值：农林牧渔、公用事业、食品饮料等行业市盈率上升，钢铁、有色金属等市盈率下降。
• 全球疫情情况：全球新增确诊有所放缓，但美国、印度等地仍处于较高水平。
• 解禁信息：至10月底，多个市值50亿以上的公司解禁，涉及行业广泛。

图表目录

• 图1：水电产量及当月同比
• 图2：风电发电量及当月同比
• 图3：全社会用电量及当月同比
• 图4：城乡居民生活用电量及当月同比
• 图5：太阳能发电装机容量占比上升
• 图6：全国光伏发电主要地区累计弃光率
• 图7：各类发电方式产量及累计同比
• 图8：发电装机容量及火电、煤电装机占比
• 图9：电、热生产和供应业固定资产投资
• 图10：电能占终端能源消费比重
• 图11：国内部分煤炭期货结算价
• 图12：2019年各地区销售电价平均值
• 图13：国电电力各类型装机占比
• 图14：全球LCOE变化趋势
• 图15：国内累计太阳能、风能装机容量
• 图16：龙头企业经营性现金流净额
• 图17：原油期货价格
• 图18：EIA全美商业原油库存量
• 图19：动力煤、焦煤及焦炭期货结算价
• 图20：水泥价格指数
• 图21：各地区水泥价格
• 图22：全球单日新增确诊病例
• 图23：美国单日新增确诊病例
• 图24：印度单日新增确诊病例
• 图25：日本单日新增确诊病例
• 图26：解禁相关公司（至10月底）

行业动态

• 国庆假期市场热点：服务贸易增长、新能源车交付超预期、半导体产业链涨价、绿电交易试点启动等。
• 限电措施：多地实施限产、限电，如青海、新疆、内蒙古、贵州、陕西、云南、广东等。

总结

2021年10月，A股市场受电力和煤炭供需矛盾影响显著，电力市场化改革成为解决供需失衡的关键。火电企业价值有望重估，新能源发展成为趋势。美联储Taper信号逐渐清晰，加息周期预期加快。行业景气度方面，周期和高端制造板块维持高景气，配置建议聚焦电力、新能源、资源能源材料及科技板块。风险提示包括限电政策变化、资源涨价和新冠特效药。