20211006-中国银河-A股策略月报_10月电力和煤炭是关键变量_关注能源化工及新型电力系统_25页_2mb

A股策略月报总结

核心内容

2021年10月，A股市场整体小幅上行，上证指数与创业板指分别上涨0.7%和0.9%。港股因房地产行业影响表现较差，恒生指数下跌5%。国庆假期期间，美股整体上涨，而港股继续下跌。《长津湖》成为影史国庆档票房冠军，显示出国内消费市场的强劲。

主要观点

• 电力和煤炭成为关键变量：由于电价低、煤炭生产不足及气候异常，全国多个省份出现限电现象，影响了工业和居民用电。广东、湖南、内蒙等地已采取措施提高电价、增加煤炭供给，以缓解电力短缺问题。
• 火电企业价值重估：随着新能源的波动性增加，火电作为基础电力来源的重要性上升。电价上涨、新能源装机增长、火电灵活性改造等政策，使火电企业盈利有望改善，价值重估趋势明显。
• 新能源和高端制造维持高景气：科技自主自强、专精特新中小企业、新能源车、光伏、半导体、军工等板块表现强劲，受益于政策支持和市场需求增长。
• 美联储Taper信号明确：美联储维持利率不变，但释放出Taper预期，可能最早于11月宣布缩减购债规模，12月正式实施。这将对全球市场产生影响，需关注后续政策动向。

关键信息

电力和煤炭问题

• 电力短缺原因：火电作为主要电力来源，受煤炭价格高企、电价倒挂、气候异常等因素影响，电力供应紧张。多地启动限电措施，如“开三停四”“开二停五”等。
• 解决措施：提高电价、增加煤炭供给、加快电力市场化改革、推进绿电交易等。
• 电价上涨趋势：部分地区已实施电价上浮，如湖南、广东。电价上涨有助于改善火电企业利润。

火电企业前景

• 火电价值重估：火电企业在新能源转型中具有规模、调峰和灵活性改造等优势，其价值有望提升。
• 火电与新能源协同：火电企业通过灵活性改造，可获得更多新型能源的开发权，成为新能源发展的主力军。

新能源与高端制造

• 新能源装机增长：风电、光伏、太阳能等清洁能源装机容量持续上升，2021年装机容量预计达到16.5%。
• 新能源车表现亮眼：9月新能源车交付量超预期，比亚迪、蔚来、小鹏等企业表现突出。
• 科技板块高景气：半导体产业链持续涨价，科技自主自强、专精特新中小企业等板块处于周期向上阶段。

市场表现与资金流向

• 市场整体小幅上涨：A股市场在9月小幅上行，但行业表现分化，公用事业、食品饮料、农林牧渔等板块表现较好。
• 北向资金净流入：9月北向资金整体净流入，显示外资对中国市场的信心。
• 行业估值下行：部分行业如化工、有色金属、钢铁等市盈率下降，而农林牧渔、公用事业等市盈率上升。

风险提示

• 限电政策变化超预期：限电政策可能对市场产生重大影响。
• 资源涨价受损行业：煤炭、钢铁等资源类行业可能因价格上涨而受损。
• 默沙东新冠特效药：可能对医药行业产生影响。

配置建议

1. 关注电价上行受益行业：电力和新型电力系统建设相关行业，如火电、绿电、煤炭、天然气、石油等。
2. 资源能源材料类行业：磷硅氟化工、煤炭石油等行业的业绩较好，值得关注。
3. 高端制造和科技板块：新能源车、光伏、半导体、军工等板块仍处周期向上阶段，可逢跌买入。

附录

• 9月市场表现：A股小幅上涨，港股下跌，北向资金净流入。
• 行业估值变化：农林牧渔、公用事业市盈率上升，钢铁、有色金属市盈率下降。
• 全球疫情情况：全球新增确诊有所放缓，但部分国家如美国、印度、日本等仍处于较高水平。
• 解禁相关公司：至10月底，多个公司解禁市值较高，涉及多个行业，需关注其对市场的影响。

图表目录

• 图1：水电产量及当月同比
• 图2：风电发电量及当月同比
• 图3：全社会用电量及当月同比
• 图4：城乡居民生活用电量及当月同比
• 图5：太阳能发电装机容量占比上升
• 图6：全国光伏发电主要地区累计弃光率
• 图7：各类发电方式产量及累计同比
• 图8：发电装机容量及火电、煤电装机占比
• 图9：电、热生产和供应业固定资产投资
• 图10：电能占终端能源消费比重
• 图11：国内部分煤炭期货结算价
• 图12：2019年各地区销售电价平均值
• 图13：国电电力各类型装机占比
• 图14：全球LCOE变化趋势
• 图15：国内累计太阳能、风能装机容量
• 图16：龙头企业经营性现金流净额
• 图17：原油期货价格
• 图18：EIA全美商业原油库存量
• 图19：动力煤、焦煤及焦炭期货结算价
• 图20：水泥价格指数
• 图21：各地区水泥价格
• 图22：全球单日新增确诊病例
• 图23：美国单日新增确诊病例
• 图24：印度单日新增确诊病例
• 图25：日本单日新增确诊病例
• 图26：解禁相关公司（至10月底）

表格目录

• 表1：近期国内部分地区限产、限电措施梳理
• 表2：美联储历次议息会议声明对比
• 表3：10月投资日历
• 表4：交投活跃度及资金流向
• 表5：解禁相关公司（至10月底）

总结

2021年10月，A股市场整体小幅上涨，但行业表现分化。电力和煤炭问题成为市场关注的焦点，电价上涨和煤炭供给增加成为解决电力短缺的关键。火电企业价值有望重估，新能源装机增长和政策支持推动行业转型。美联储Taper信号逐渐清晰，可能最早于11月宣布缩减购债规模。市场配置建议关注电价上行受益行业、资源能源材料类行业以及高端制造和科技板块。风险提示包括限电政策变化、资源涨价受损行业和默沙东新冠特效药。