A股策略专题报告：乍暖还寒，降息可期-20220116-东兴证券-15页_666kb

A股策略专题报告总结：降息可期，关注基建与低估值修复

核心内容

本报告分析了当前市场环境，指出降息概率上升，市场整体偏弱，需关注政策预期、基本面改善和估值修复三大主线。报告回顾了历史上三轮宽松周期中的市场表现，结合当前经济和金融数据，提出在降息背景下，应重点关注基建、低估值行业及“十四五”数字经济规划中的相关主题。

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主要观点

• 市场表现：上周上证指数和沪深300指数均下跌，创业板指小幅上涨。前期跌幅较大的行业如医药、有色、电新在上周出现反弹，而前期涨幅较大的行业如建材、家电、建筑、地产有所回调。
• 降息概率上升：经济数据持续下行、通胀回落、连续降准后未降息的情况罕见，表明降息可能性增加。
• 降息后的行业主线：历史经验表明，降息周期中，政策扶持力度大的行业、基本面回暖的行业以及估值极度分化的低估值行业将表现突出。

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降息周期中的行业表现

1. 房地产产业链（2012/6-2012/12）

• 表现：6月降息后，消费和医药防御板块表现较好；7月第二次降息后，成长性板块如传媒、电子、计算机涨幅较大；9月后，房地产、建筑、建材、家电等板块涨幅居前。
• 原因：房地产支持政策释放，经济数据企稳，低估值行业出现修复。

2. 基建、消费产业链（2014/11-2015/12）

• 表现：降息初期低估值行业表现亮眼；三月两会后，基建产业链如建筑、机械表现优异；五月至六月消费板块领涨；七月后市场风格转向低估值。
• 原因：财政政策加力增效，基建投资需求上升，消费基本面改善。

3. 新能源汽车产业链（2020/2-2020/12）

• 表现：疫情初期，必选消费表现突出；疫情后，新能源汽车产业链受“双碳”政策催化，市场表现亮眼。
• 原因：疫情冲击下，消费韧性凸显；“双碳”政策推动新能源汽车发展。

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降息周期关注主线

1. 基建投资

• 基本面：基建央企订单回暖，铁路工程和市政工程增速较快，是当前基建发力的主要方向。
• 受益行业：轨交设备、消费建材（市政管材）等。

2. 低估值修复

• 当前情况：银行、地产、非银、煤炭等行业估值分位数较低，符合历史降息周期中低估值行业上涨条件。
• 原因：高低估值差接近80%，市场风格可能转向低估值行业。

3. “十四五”数字经济规划

• 主题关注：千兆宽带和工业互联网增速空间大，有望迎来高速增长。
• 预期增长：千兆宽带用户数预计年均增长56.5%，工业互联网平台应用普及率预计年均增长25.1%。

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关键信息

• 社融与GDP关系：社融增速领先名义GDP增速3-6个月，显示货币宽松对经济的推动作用。
• 政策催化：降息周期中，政策预期是市场上涨的重要驱动力。
• 估值分化：在估值极度分化时点，低估值行业通常会迎来修复。
• 风险提示：包括数据统计偏差、行业景气度不达预期、宏观经济超预期波动、疫情发展超预期。

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行业配置建议

• 基建：重点关注铁路工程和市政工程，受益行业包括轨交设备和消费建材。
• 低估值行业：银行、地产、非银、煤炭等行业估值低位，有望出现修复。
• 数字经济主题：千兆宽带和工业互联网增速空间大，值得关注。

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风险提示

• 数据统计偏差
• 行业景气度不达预期
• 宏观经济超预期波动
• 疫情发展超预期

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分析师与研究助理简介

• 分析师：林莎
  中央财经大学金融学硕士，五年策略研究经验，现任东兴证券研究所，负责A股策略研究。
• 研究助理：孙涤
  对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，现任东兴证券研究所，侧重货币政策分析。
• 研究助理：高天然
  南开大学金融硕士，现任东兴证券研究所，主要负责行业比较，侧重企业盈利分析。

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投资评级体系

• 公司投资评级：基于6个月内股价相对市场基准的表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对市场基准的表现，分为看好、中性、看淡。

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联系方式

• 北京
  地址：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  邮编：100033
  电话：010-66554070
  传真：010-66554008

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