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微软：云计算再度成就辉煌

核心内容

微软在2017年10月19日市值突破6000亿美元，标志着其在云计算和人工智能领域的战略转型取得了显著成效。2000年的微软以PC操作系统为主导，如今已转型为云计算和AI优先的公司，其业务结构分为生产力和商务、智慧云、个人计算三大板块。

主要观点

• 战略转型：纳德拉上任后，微软战略由“云优先、移动优先”转向“云优先、AI优先”，并削减了Windows Phone的投入。
• 云计算成为核心：Office365、Azure、Dynamics365等云服务推动了微软的收入增长，云服务年化收入在2018财年Q1达到204亿美元，超出预期。
• Office365增长显著：Office365云版本增长迅速，用户数和收入均实现大幅增长，成为生产力和商务板块的核心。
• LinkedIn整合：2016年微软以262亿美元收购LinkedIn，推动其企业社交业务发展，同时保持LinkedIn的品牌独立性。
• Dynamics业务增长：Dynamics365云版本增长78%，成为企业级应用软件的重要增长点。
• Azure发展迅速：Azure在云计算市场中占据第二位，拥有42个云服务区域，提供丰富的云服务和解决方案。
• Windows 10转型：Windows 10成为微软统一的生态平台，市场份额持续上升，逐步取代旧版操作系统。
• 硬件业务调整：微软放弃手机业务，推出Surface和HoloLens等硬件产品，专注于高性能和设计。
• 游戏业务稳定：Xbox系列保持稳定增长，Xbox Live提供在线游戏和社交功能。
• 搜索业务：Bing作为微软的搜索引擎，市场份额较低，但与Cortana深度集成，增强AI能力。
• AI技术储备：微软研究院在人工智能、机器学习、自然语言处理等领域有深厚积累，为未来布局奠定基础。
• 风险提示：云计算转型及Azure发展可能低于预期，需关注其市场表现。

关键信息

财务表现

• 2017财年：营收899.50亿美元，同比增长5%；运营利润223.26亿美元，同比增长11%；净利润212.04亿美元，同比增长26%。
• 各业务板块收入：
  • 生产力和商务：2017财年收入约342亿美元。
  • 智慧云：2017财年收入约217亿美元。
  • 个人计算：2017财年收入约230亿美元。

云计算增长

• Azure：2015-2017财年收入分别为95亿、149亿美元；2018财年Q1云服务年化收入达到204亿美元。
• 云服务收入：微软云服务年化收入超出200亿美元目标，成为公司主要增长点。

LinkedIn整合

• 用户规模：LinkedIn拥有5亿用户，覆盖全球200多个国家。
• 收入结构：征才解决方案占64%，销售解决方案占19%，高级账号占17%。
• 中国市场：LinkedIn推出赤兔App，针对中国市场进行本地化。

Dynamics业务

• ERP市场：DynamicsERP市场份额为10%，与SAP、Oracle等竞争。
• CRM市场：DynamicsCRM市场份额为4.3%，位列行业第四。
• Dynamics365：2017财年收入增长69%，云版本成为增长引擎。

Windows 10

• 市场份额：2017年10月达到29.26%，成为主流操作系统。
• 功能亮点：集成Cortana、Edge浏览器、Windows Ink、Windows Hello等。

硬件设备

• Surface：微软推出Surface系列，定位高端市场。
• HoloLens：混合现实设备，尚未进入消费市场。

游戏业务

• Xbox Live：提供多人游戏、云存储、社交功能等。
• 销量情况：PS4销量最高，Xbox One销量增长平稳，Switch销量较低。

搜索业务

• Bing：全球市场份额为9%，在美国市场占三分之一。
• BingAds：微软的点击付费广告平台，与Cortana深度集成。

AI与技术

• 微软研究院：专注于人工智能、机器学习、自然语言处理、计算机视觉等领域。
• 技术优势：微软在底层技术上有较强竞争力，为云和AI业务提供支撑。

风险提示

• 云计算转型低于预期：微软在云计算方面的进展可能不如预期。
• Azure发展低于预期：Azure的市场份额和增长速度可能面临挑战。

投资评级

• 投资评级：领先大市-A
• 目标价：未明确提及，但公司表现良好，被维持为首选股票。

行业表现

• 相对收益：1M为-0.93%，3M为-4.69%，12M为-13.29%
• 绝对收益：1M为-2.98%，3M为-1.00%，12M为0.96%

图表目录

• 图1：微软股价表现
• 图2：微软近五年经营状况
• 图3：微软的业务组成
• 图4：微软分业务营业收入
• 图5：微软分业务营业利润
• 图6：微软与LinkedIn的市场协同
• 图7：微软与LinkedIn的业务协同
• 图8：Office365消费者版收费标准
• 图9：WPS会员功能对比
• 图10：Skype价格对比
• 图11：LinkedIn求职页面
• 图12：LinkedIn中国App赤兔
• 图13：ERP市场份额
• 图14：CRM市场份额
• 图15：Dynamics365定价
• 图16：微软在服务器操作系统具有统治性地位
• 图17：SQLServer的进化
• 图18：微软拥有最多的云服务区域
• 图19：Azure中国的产品定价
• 图20：阿里云的产品定价
• 图21：Azure云计算提供的服务
• 图22：Azure Marketplace
• 图23：Azure提供的解决方案
• 图24：与Azure合作的中国公司
• 图25：全球云计算市场份额
• 图26：中国云计算市场份额
• 图27：2017年10月份操作系统市场份额
• 图28：Cortana界面
• 图29：微软UWP应用商店
• 图30：Surface产品定价
• 图31：Hololens
• 图32：三大主机销量对比
• 图33：Xbox Live会员权益
• 图34：Bing的市场份额
• 图35：Bing与Cortana深度集成
• 图36：微软研究院正在研究的人工智能领域

表格目录

• 表1：微软分产品收入（财年）
• 表2：LinkedIn分产品营收
• 表3：LinkedIn会员相关指标