深度报告-20250706-国盛证券-苏美达-600710.SH-双链驱动_开启外贸新篇章_25页_2mb

报告摘要

苏美达（600710.SH）总结

核心内容

苏美达是一家“供应链+产业链”双链驱动的外贸企业，隶属于国机集团，依托深厚的央企资源和成熟的员工激励机制，实现业绩韧性增长。公司业务覆盖供应链集成服务及产业链三大板块：大环保、先进制造和大消费。

主要观点

双链驱动：公司以“供应链+产业链”双轮驱动，产业链板块是利润的主要来源，占比约70%。
业务多元化：公司业务涵盖清洁能源、生态环保、OPE、船舶制造、柴油发电机、服装、家纺、品牌校服等多个领域。
业绩稳健：近年来公司利润总额保持增长，2024年实现利润总额41.55亿元，同比增长4.98%。
投资建议：公司首次覆盖，给予“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为1208亿元、1258亿元、1305亿元，归母净利润分别为12.8亿元、13.7亿元、14.9亿元，对应PE分别为9.8X、9.1X、8.4X。

关键信息

产业链板块

大环保板块

清洁能源：光伏市场保持强劲增长，公司打造“辉伦”品牌，提供“产品+运维”服务，2024年清洁能源收入达334.64亿元，利润总额达28.93亿元。
生态环保：深耕传统水处理业务，2024年生态环保业务毛利率提升至15.87%，业务类型与区域覆盖实现双重扩张，包括餐厨垃圾处理、固废处置、土壤修复等。

先进制造板块

OPE业务：公司OPE品牌Yardforce和Firman注重智能化与高性价比，市场覆盖全球30多个国家，2024年实现营收10.4亿元。
船舶制造及航运：造船产能稳步释放，2024年上半年接单31艘，同比增长94%，交船14艘，同比增长56%。受益于国际船价上涨，船舶业务迎来量价齐升。
柴油发电机组：公司紧跟高端制造设备升级趋势，2024年实现营收11.85亿元，同比增长5.24%。未来随着算力基建投资增长，市场需求有望持续上升。

大消费板块

服装业务：公司拥有14家自有工厂，2024年实现营收78.15亿元，同比增长15.95%。
家纺业务：公司推出多元创新产品，加强自主品牌建设，2024年出口订单中环保产品占比达30%。
品牌校服业务：与国内多家知名中小学合作，坚持教育内涵，实现差异化品牌定位，2024年上半年新签合同额约7.3亿元。

供应链板块

大宗商品业务：受价格波动影响，2024年营收835.1亿元，利润总额12.6亿元，年复合增长率分别为-16.0%和-5.0%。
机电设备业务：公司搭建“苏美达达天下”平台，实现机电设备进出口规模增长，开拓新兴市场。

财务表现

财务指标（单位：亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	1230.17	1171.74	1208.28	1258.11	1304.52
归母净利润	102.8	114.8	127.7	136.8	148.9
EPS（元/股）	0.79	0.88	0.98	1.05	1.14
P/E（倍）	12.2	10.9	9.8	9.1	8.4
P/B（倍）	1.8	1.7	1.5	1.4	1.3

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	5.6	6.8	6.7	6.8	7.0
净利率（%）	0.8	1.0	1.1	1.1	1.1
ROE（%）	14.8	15.3	15.3	15.0	14.9
资产负债率（%）	74.7	73.6	66.8	64.2	61.2
净负债比率（%）	-42.7	-63.9	-69.1	-77.3	-85.2

风险提示

海外需求不及预期
大宗商品价格波动风险
业务进展不及预期
汇兑损益风险

总结

苏美达作为国机集团的重要成员企业，凭借“供应链+产业链”双链驱动和成熟的员工激励机制，实现了业绩的持续增长。产业链板块在公司整体业务中占据主导地位，尤其在大环保、先进制造和大消费领域表现突出。供应链板块虽受大宗商品价格波动影响，但公司正通过数字化平台和新兴市场开拓实现稳定增长。公司未来三年预计营收和净利润稳步提升，盈利能力和运营效率持续优化，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

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