20240106-中财期货-橡胶投资策略周报_事件利多消化_海外补库及亏压依旧存在_8页_1mb

天然橡胶周报总结（2024年1月6日）

作者

王扬扬（F303454，Z0014529）
上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼（200120）

核心观点

• 行情研判：震荡筑底
• 操作建议：企稳低吸

逻辑驱动

供给端

1. 泰国：洪水因素消散产量恢复，但 Southern 高产能下降，增量偏低
   • 干胶出口至中国利润亏损，抑制标胶进口
2. 国内：产区全面停割，云南/海南月度供应及加工厂产能递减

需求端

• 轮胎：1月主动去库周期延续，开工率环比下滑（半钢胎下降12.8%，全钢胎下降7%）
• 商用车：重卡销量创10年来首月衰退，叠加物流PMI收缩

库存与基本面

• 青岛库存同比下降，20#仓单减少（占比17.5%）
• 仓单总量低于历年同期水平（仅165万吨），对24年价差回归支撑有限

风险提示

• 厄尔尼诺发展、印尼/马来西亚降雨异常
• 泰国出口利润波动、NR（烟胶片）仓单拐点
• 下游轮胎企业产量不及预期、库存去化节奏变化

重点关注

1. 泰标进口利润与青岛库存联动
2. 泰国补库节奏、全球进入天然橡胶减产阶段
3. 厄尔尼诺对全球天气端供给影响
4. 商用车景气度修复前景

短期与中长期展望

• 短期：利空出尽，需消化弱需求情绪，支撑来自泰系补库
• 中长期：供需阶段性再平衡，重心逐步上移（泰国南部产能递减驱动减产逻辑）