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固定收益信用评论 - 2025年5月27日

市场动态

1. 亚洲高收益债券流动：市场整体交投清淡，部分债券价格波动：

   • KUB479128 收紧4个基点
   • MYLIFE/54-55s及 SUMILF Perps 下跌2个基点
   • VLLPM29s 上涨0.4个点，VLLPM27s 保持稳定
   • MEITUA 30s 周报发布后收紧3个基点
   • TOPTB5375 11/20/48 获得4300万美元回购，剩余未偿还金额5.57亿美元

2. 中国债券市场：

   • 中国IG债券承销量达1090亿元人民币，环比增长28.8%
   • 贸易摩擦背景下，建议关注本土消费板块防御性
   • 主要企业财务数据：
     • 美团1Q25营收同比增长181%至866亿元人民币，核心本地商业营收增长178%
     • 新业务营收增长192%，调整后EBITDA同比增长524%至123亿元人民币
     • 未偿还现金及短期投资达118.3亿元人民币，较去年平均净现金水平提升10.9%

上市公司评论

• MEITUA：
  • 美团维持买入评级，推荐3.05% 10/28/30及0% 04/27/28(CB)债券
  • 1Q25毛利率及调整后EBITDA利润率分别提升2.4和3.2个百分点
  • 海外扩张计划（中东、巴西）及1000亿元人民币本土投资计划需关注短期现金流压力
  • 平台会员体系和新业务模式（如Meituan Insta Shopping）增强用户粘性

债券市场表现

• 主要债券波动：
  • VLLPM27-29s 上涨7-15个点，因发行人考虑回购VLLPM937529
  • DALWAN25-26s 上涨11个点，因中国国资委批准48个商场69亿美元销售
  • GLPSP Perps 下跌02-05个点，LMRTSP26反弹5个点
  • CNOOC47/804/30/44935-06个点下跌，CTIH/CHPWCN Perps上涨01个点

新发债券信息

已定价

• 新城镇建设投资：7亿美元，3年期，票面利率6.5%，未评级

潜在发行

• 成都天府大港集团：2年期，7%利率，美元计价，未评级
• 永达投资/上海建设集团：3年期，5.2%利率，美元计价，评级Baa2

宏观新闻回顾

1. 中国拟推出10年计划应对美国贸易摩擦，提升高科技产品产能
2. 阿里巴巴达摩院即时配送服务首月订单突破4000万
3. 中国南城股东深圳特区建工获得至2025年6月30日的保值案件答辩期
4. 桂林银行与CMBI固定收益部存在投资银行关系
5. 分析师对覆盖公司无利益冲突声明，均基于公开信息分析

重要披露

1. 报告内容不构成投资建议，投资者需独立评估
2. 债券价格与收益率数据来源于彭博终端
3. 合同条款及财务数据来自企业披露及CMBI研究
4. 风险提示：市场波动可能导致投资损失，过往表现不预示未来结果
5. 报告专供CMBI客户参考，未经授权不得传播或改编

（字数统计：998）