20191127-兴业证券-港口行业深度研究报告：国内主要沿海港口整合研究_28页_1mb

港口整合研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国自2015年以来多个省份推动的沿海港口整合情况，旨在探讨港口整合的背景、进程、影响及行业风险。港口整合主要由省级政府主导，通过成立省级港口集团整合省内港口资产，提升资源利用效率，减少行业竞争，促进港口行业的长期发展。

主要观点

• 整合背景：2015年前，国内仅个别地区进行大规模港口整合，自2015年起，浙江、江苏、辽宁、山东、广东、福建等地相继启动港口整合。整合动因包括港口产能过剩、行业增速放缓、债务压力大以及港口之间激烈竞争。
• 整合特点：整合多以省级层面为单位，成立省级港口集团，通过股权划转、资产注入等方式进行整合，整合方式和进度因地区而异。
• 整合效果：整合后，港口资源利用效率提升，资产集中度提高，港口运营效率和盈利能力增强。然而，部分整合案例中也出现了整合主体丧失独立性的问题，需持续关注。
• 行业风险：整合进度及效果低于预期、中国外贸形势持续恶化、行业政策及法规风险是主要风险因素。

关键信息

主要港口整合案例

主要港口整合效果

• 广西北部湾港：整合后实现统一规划、统一建设、统一经营，提升了港口资源利用效率，但部分财务指标受宏观经济影响波动较大。
• 厦门集装箱码头：整合后控制了全港70%以上的集装箱泊位，形成了规模效应，提升了市场竞争力。
• 浙江港口：整合后形成“一体两翼多联”的发展新格局，促进了港口资源集约化利用和运营效率提升。
• 江苏港口：整合后建立专业化事业部，提升管理效率，但部分港口股权尚未划转完成。
• 辽宁港口：招商局集团的加入改善了港口资产负债结构，但管理模式引发了一些独立性问题。
• 山东港口：整合后形成统一的投融资和市场运营主体，推动了港口一体化发展。
• 深圳西部集装箱码头：通过资产重组，深赤湾成为招商港口，资产规模、收入及利润大幅增长，解决了同业竞争问题。

港口整合后的财务表现

风险提示

• 整合进度及效果低于预期：整合可能因政策执行、企业配合等因素未能达到预期效果。
• 中国外贸形势持续恶化：外贸不景气将直接影响港口吞吐量和盈利能力。
• 行业政策及法规风险：政策变动可能影响整合进程及港口运营模式。

整合趋势与影响

• 整合趋势：自2015年起，多个省份开始港口整合，以提升行业集中度和运营效率。
• 影响分析：整合提升了港口资源的利用效率，增强了港口企业的竞争力，但部分整合后的企业出现了独立性下降的问题，需持续关注。

总结

港口整合是中国港口行业优化资源配置、提升运营效率的重要举措。通过省级层面的整合，形成了以港口集团为核心的运营模式，提升了港口资产集中度和行业竞争力。然而，整合过程中也暴露出一些问题，如企业独立性下降、财务操作复杂性增加等。未来港口整合将继续推进，需关注政策导向、市场环境及整合效果。