2017年中国沿海港口行业研究报告_21页-1mb

2017年中国沿海港口行业研究报告总结

核心内容概述

2017年中国沿海港口行业在宏观经济与国际贸易复苏背景下有所回暖，但整体增速仍受到经济结构调整和产能过剩的影响，预计未来将维持低速增长。港口行业作为重要的交通基础设施，与宏观经济、对外贸易密切相关，其盈利能力受腹地经济、货种结构和港口类型等因素影响显著。同时，港口企业面临竞争加剧、费率下调和信用风险上升的挑战，部分区域港口整合趋势明显，以优化资源布局和提升竞争力。

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主要观点与关键信息

一、行业运行情况

• 全球宏观经济环境：2016年世界经济复苏，国际贸易低迷，但大宗商品价格回升。2017年全球经济温和复苏，国际贸易回暖，但增速仍受多国宽松货币政策影响。
• 中国宏观经济环境：中国经济增速放缓，进出口贸易波动下滑，但外贸结构有所改善。2017年前三季度GDP增速回升，固定资产投资和消费增长明显。
• 大宗商品：
  • 煤炭：国内产量下降，进口量回升，港口煤炭吞吐量增长。秦皇岛港因铁路分流影响吞吐量下降，黄骅港则因需求增长而大幅上升。
  • 铁矿石：进口量和原矿产量增长，港口吞吐量随之上升。但行业整体仍面临产能过剩问题。
  • 石油：对外依存度上升，原油进口量增长，成品油进口由负增长转为低位增长。
• 集装箱：受出口贸易影响，增速逐年下滑，但2017年部分港口集装箱吞吐量有所回升。
• BDI指数：2017年反弹，可能提升港口收费和盈利能力，北方港口受益更多。

二、行业竞争及整合

• 港口行业出现产能过剩，同质化竞争加剧，盈利能力下降。
• 中国形成五大港口群：环渤海、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海。
• 港口整合：
  • 江苏、辽宁、福建、广东、海南等地陆续推进港口整合，以优化布局、提升效率。
  • 江苏港口整合后，沿江港口以转型升级为主，沿海港口以基础设施建设为主。
  • 辽宁港口整合依赖招商局集团，旨在增强协作、降低费率压力。

三、港口吞吐量及经营差异

• 吞吐量分化：不同港口群、不同货种港口在吞吐量和盈利能力上出现显著差异。
  • 环渤海港口群：单一货种港口吞吐量波动明显，如秦皇岛港下降，黄骅港上升。
  • 出口拉动型港口（如长三角、珠三角）毛利率高于资源拉动型港口（如环渤海、西南沿海）。
  • 集装箱为主港口毛利率高于干散货为主的港口。
• 财务指标差异：2016年及2017年1-6月，长三角和珠三角港口群财务指标优于环渤海和西南沿海。

四、政策环境

• 国家及地方政府出台多项政策支持港口行业发展，包括“一带一路”、自贸区建设、港口收费改革等。
• 2016年国务院出台《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，要求到2020年沿海港口万吨级泊位数达到2,527个。
• 2017年《港口收费计费办法》修订，进一步推进港口价格市场化，减少政府定价项目，降低收费。

五、沿海港口企业信用分析

• 发债主体概况：截至2017年9月末，共有35家沿海港口企业发债，其中33家为国有独资或控股企业，信用级别以AA+以上为主。
• 盈利能力：2016年港口企业销售毛利率和净资产收益率普遍下降，AA+企业下降最明显。
• 资本结构：资产负债率整体下降，但长期债务压力上升。AA-级别企业长期资本负债率显著上升。
• 偿债能力：EBITDA/全部债务比上升，流动比率和速动比率稳定，现金流量利息保障倍数上升，整体偿债能力较强。

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未来发展展望

1. 外贸环境改善：港口货物吞吐量稳中略升，但长期增速仍受限于经济下行压力。
2. 资源整合加快：港口整合趋势明显，旨在提升效率、避免资源浪费。
3. 自贸区提升国际中转能力：自贸区将推动港口物流和贸易服务升级，增强港口国际竞争力。
4. “一带一路”带来新机遇：推动中国与中亚、欧洲贸易关系，促进西部与沿海地区发展。
5. 短期债务压力上升：港口企业盈利能力下滑，债务压力加大，但获现能力强，信用基本面稳定。

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信用风险提示

• 高信用风险港口：环渤海地区港口（尤其是辽宁沿海）、资源拉动型港口（受分流影响吞吐量下降）、单一货种港口（如煤炭、铁矿石）。
• 行业展望：维持“稳定”评级，港口行业具备良好获现能力，支撑其信用基本面。

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总结

2017年中国沿海港口行业在宏观经济与国际贸易复苏背景下有所回升，但整体增速放缓，行业面临产能过剩、竞争加剧、盈利下降等挑战。港口企业信用风险分化明显，部分区域和类型港口风险较高。随着政策推动和资源整合，港口行业有望实现集约化、专业化发展，提升国际竞争力。未来港口行业将受益于自贸区建设和“一带一路”战略，但短期内债务压力上升，需关注行业盈利能力和信用风险变化。