20250520-华泰期货-化工日报_出库率回升_青岛港口库存小幅下降_10页

2025年期货市场研究报告（2025-05-20）总结

一、市场动态

1. 期货价格：RU主力合约收盘价15005元/吨（+100元/吨），NR主力合约12885元/吨（+155元/吨）。
2. 现货价格：云南产全乳胶上海市场价格14950元/吨（+150元/吨）；青岛保税区泰混胶14650元/吨（+50元/吨），泰国20号标胶1800美元/吨（+20美元/吨），印尼20号标胶1740美元/吨（+20美元/吨）；中石油齐鲁石化BR9000出厂价12700元/吨，浙江传化BR9000市场价12400元/吨。

二、供需分析

1. 天然橡胶

   • 库存：社会库存1355527吨（+61300吨），青岛港库存614189吨（-4504吨），RU期货库存200270吨（-230吨），NR期货库存70257吨（-4435吨）。
   • 开工率：全钢胎开工率5988%（+1819%），半钢胎开工率7121%（+2450%）。
   • 原料：泰国烟片胶7159泰铢/公斤（-50泰铢/公斤），胶水6250泰铢/公斤（+25泰铢/公斤），杯胶5415泰铢/公斤（-5泰铢/公斤）。
   • 成本支撑：原料价格坚挺，泰国主产区因降雨抑制产量，预计6月原料供应或进一步增加。

2. 顺丁橡胶

   • 现货及价差：BR基差60元/吨（-80元/吨），丁二烯中石化的价格10900元/吨（-200元/吨）；BR9000现货价格12700元/吨（齐鲁石化）和12400元/吨（浙江传化）。
   • 开工率：高顺顺丁橡胶开工率7920%（+446%）。
   • 库存：贸易商库存5470吨（-430吨），企业库存26650吨（-1000吨）。

三、市场影响因素

1. 出口压力：5月20日起欧盟将启动“双反”调查，叠加中美贸易关税缓和，出口预期改善。
2. 下游需求：国内轮胎企业开工率阶段性放缓，但半钢胎开工率已回升至同比高位；价格战持续，但整体销售仍不乐观。
3. 供应情况：国内产量小幅回升，进口量处于季节性淡季，供应输入压力较小。

四、供需预测

1. 价格走势：天然橡胶价格或偏强运行，但受限于供应回升；顺丁橡胶估值偏低，价格有望延续偏强表现。
2. 产能变化：燕山石化高顺顺丁产能（12万吨）将于5月下旬检修，民营装置因亏损降负荷运行，后期产量或环比下降。
3. 风险提示：需关注丁二烯原料价格波动，若价格回落，顺丁橡胶利润将修复；泰国产区天气变化、中美关税政策调整及下游需求波动可能影响市场。

五、其他数据

• 价差：RU与混合胶价差355元/吨（+50元/吨），混合胶与丁苯价差1750元/吨（+50元/吨）。
• 进口利润：烟片胶进口利润-6346元/吨（-12937元/吨），标胶生产毛利（泰国）与烟片生产毛利（泰国）数据未明确但显示波动。

六、结论
短期天然橡胶市场受成本支撑及出口压力影响，价格呈现震荡偏强格局，但上行空间受限于供需变化。顺丁橡胶供需短期小幅改善，估值偏低，价格或延续上行趋势，但需警惕原料端波动风险。整体需关注泰国天气、中美关税政策及下游需求恢复情况对市场的影响。