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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

宏观点评：广东疫情对近期出口的影响

• 核心内容：广东疫情对出口造成短期干扰，但影响为暂时性。
• 疫情影响：自5月21日广东疫情爆发以来，盐田港等港口运营受阻，5月31日至6月9日港口运营水平仅为正常水平的30%，导致全国八大港口外贸集装箱吞吐量同比下滑1.6%。
• 出口数据：预计6月全国出口规模为2492亿美元，较5月下滑5.6%，出口增速从24.7%降至16.4%，两年复合增速从11.1%降至8%。
• 未来展望：随着疫情在6月底至7月初有望清零，港口运营将逐步恢复，7-8月出口或迎来小幅反弹。
• 风险提示：广东疫情防控效果低于预期；人民币汇率继续升值。

策略周评

市场温度计：公募热与外资冷

• 股市流动性：最近一周A股资金净流入136亿元，环比下降明显。
• 公募发行：5月以来市场回暖，6月新发基金1245亿份，最近一周329亿份，前值677亿份。
• 外资动向：受通胀上升及美联储加息预期影响，外资流入遇冷，6月以来北上资金整体呈净流出。
• 风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发。

固收金工

节能转债点评

• 发行信息：节能转债（113051.SH）6月21日开始网上申购，发行规模30亿元，用于阳江南鹏岛海上风电项目和马鬃山第二风电场B区项目。
• 估值分析：当前债底估值为90.58元，YTM为2.31%；转换平价为92.84元，溢价率7.71%。
• 条款分析：转债条款中规中矩，总股本稀释率12.87%，对流通盘有一定摊薄压力。
• 投资建议：预计上市价格在100.27~105.19元之间，网上中签率0.0140%，建议参与申购。
• 风险提示：多变的气候环境风险、发电及相关设备价格波动风险、“弃风限电”风险。

行业分析

生活用纸行业格局分化

• 行业属性：生活用纸为必选消费品，需求韧性较强，未来量价齐升空间大。
• 市场格局：CR4约为35%，相比美日仍有提升空间；洁柔与维达表现突出，份额持续增长。
• 增长驱动力：产品策略（洁柔开拓中低端，维达发力高端）、个护产品拓展（如卫生巾）、低价浆储备带来的利润与份额双升。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧。

推荐个股及其他点评

纳微科技（688690）

• 投资逻辑：国内纳米微球材料龙头，打破进口垄断，技术优势明显。
• 市场前景：全球色谱填料市场年均复合增长率7.16%，中国市场增长更快，达11.3%。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为3.27亿、5.11亿、7.81亿元，归母净利润分别为1.20亿、1.99亿、3.02亿元，对应EPS分别为0.30元、0.50元、0.76元。
• 估值：发行价对应估值分别为27X、16X、11X。
• 风险提示：市场竞争加剧、核心技术人员流失、下游行业政策风险、行业出现颠覆式新技术风险。

埃斯顿（002747）

• 事件回顾：公司拟参投10亿元产业投资基金，构建全生态产业平台。
• 并购协同：2020年完成Cloos并购，协同效应显著，2021年已获大额订单。
• 技术与市场：Cloos在中厚板焊接领域技术领先，与埃斯顿强强联手可补足短板，助力达成“万台”战略目标。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.4亿、3.5亿、4.7亿元，当前PE为133、90、68倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：并购协同效应不及预期、机器人行业竞争激烈。

华夏视听教育（01981）

• 事件回顾：公司拟4.5亿元收购奥林匹克学院，丰富艺体类赛道布局。
• 发展预期：预计未来4年在校生规模可从3000人增至1.1万人，学费提升空间大。
• 协同效应：与南京传媒学院专业契合度高，有望在体育+传媒领域协同发展。
• 盈利预测：维持21-23年净利润预测4.4亿/5.8亿/7.2亿元，对应PE分别为18/14/11倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：招生不及预期、并购整合不及预期。

华熙生物（688363）

• 618表现：功能性护肤品总销售额超4亿元，四大品牌表现靓丽。
• 产品结构：润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活均实现显著增长，其中润百颜全平台销售额2.3亿元+，同比增232%。
• 盈利预测：上调2021-2023年归母净利润预测至7.91/9.96/12.37亿元，同比增速分别为22.6%、25.8%、24.2%，对应PE为160/127/103X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、产品安全、行业监管风险、产品推广不及预期。

五粮液（000858）

• 事件回顾：股东大会强调渠道与产品结构优化，长期发展景气向好。
• 目标与进展：公司目标两位数增长，一季度表现良好；经典五粮液投放目标已过半。
• 产品体系：强化“1+3”产品体系，推动经典五粮液发展；加强优势产能建设，提升名酒率。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为6.21元、7.45元、8.90元，对应PE为48/40/33X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反弹、宏观经济消费需求疲软。

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